本周钢铁股继续跑输大盘,1.84%的周涨幅低于大盘3.09%的涨幅。随着大股东股票质押风险的盖子被盖住,一些业绩不错但股东质押比例风险较高的个股近期表现不错。    本周,钢价继续大幅下跌,上海螺纹和热卷现货分别下跌180元/吨和130元/吨。对比之下,期货由于深度贴水,跌幅相对较小,螺纹和热卷期货分别下跌49元/吨和11元/吨。近期,原料端除废钢出现明显下跌外,铁矿石和双焦并未跟随钢价大幅下跌,这导致钢厂盈利大幅收窄。螺纹吨钢毛利已下降700元/吨下方,热卷等更是下降200元/吨左右。    随着钢材需求季节性淡季的到来,北材南下和库存累积已成为空头的主要砝码。而基于目前的高钢价,大波动以及悲观预期来看,谨慎性冬储更符合逻辑。就北材南下而言,11月下旬将是重要的时间观察期。而就库存而言,本周的库存整体下降10.45万吨,降幅大幅收窄。其中,社库下降28.43万吨,厂库上涨17.98万吨。    从近期热卷库存表现来看,主动去库存迹象明显。考虑到热卷毛利已降至200元左右的水平,叠加下游需求预期悲观。如果热卷主动去库存可以持续,其他钢材也可能跟随热卷进行主动去库存。这很可能导致在今年冬季钢材的需求淡季,钢厂产量和需求会直接对接。在低利润的场景下,如果钢厂能够做到产量有节制。下游短期来看,房地产加快周期赶工期的行为不会有大的变化。则我们认为经过了近期的钢价暴跌后,钢材现货企稳的概率在逐步增大,而期货则有望反弹进行基差修复。 就钢铁股而言,盈利和钢价向下拐点均已确立意味着钢铁股短期内缺乏机会。    从防御配置的角度来看,宝钢股份、鞍钢股份、新兴铸管和三钢闽光具有较强的防御性。近期仍重点推荐受益于螺纹新国标的攀钢钒钛。

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