GDP增速换挡减缓:2015年GDP年增速自2000年来首次低于7%;2016、2017年增速分别为6.7%、6.9%。    社零总额增速趋势性下降:2018年1-9月社零总额达到27.43万亿元,同比增长9.30%,较去年同期增速下滑。    中国消费短期承压:受宍观经济压制、股市低迷、房价上涨、长租市场租金上涨等因素的影响,中国消费阶段性承压,且消费作为后周期行业,其景气度下滑趋势短期内还将延续。    社服板块作为可选消费行业,短期承压。    消费品质崛起:整体来看,中国居民人均可支配收入增速和人均消费支出增速总体平稳。社会消费品零售总额的统计口径存在片面性,不包含服务性和虚拟性消费。且近年来居民消费支出有向非必需消费品转移趋势, 交通通信、教育文娱、医疗保健等类别占比不断提升。可见,随着经济发展和生活水平提升,居民消费观念正在发生转变。消费者倾向高性价比产品、更加注重消费体验,消费偏好趋向多元化、个性化、精品化、品牌化,而消费需求的改变也推动着产品和服务的品质升级。    消费群体扩散:中国依然处在城市化进程中,农村居民可支配收入增速高于城镇,叠加高边际消费倾向,城乡消费支出增速差距逐步扩大,出现明显的剪刀差。此外,低线城市人口基数庞大叠加人口回流,消费需求不断释放,低线城市社零总额占比呈现上升趋势。    风险提示    宏观经济和旅游市场不景气    社服行业属于后周期性行业,不宍观经济和旅游市场的发展密切相关。如果旅游市场不景气,旅游人数减少,将直接影响社服各子版块及主要公司的业绩。    旅游相关政策的影响    社服行业受政策影响较大,特别是免税板块,免税政策的推进和落地不免税业务的成长息息相关,直接影响公司业绩。    汇率及系统性风险    出境游和免税板块均易受汇率的影响,汇率波动影响公司业绩。此外,国际政治环境和国家贸易关系的变化也将影响公司业务。    食品安全保障等问题    餐饮是社服行业中重要的子版块,而食品安全问题是餐饮企业的头等大事,直接影响公司的品牌形象和声誉。

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