11月20日乘联会发布今年1-10月新能源专用车产量数据。10月份专用车产量为3434台,环比提升22.8%,同比下降35.8%。1-10月份新能源专用车累计产量为18436台,同比提升9.2%。从单月情况来看,10月份新能源专用车产量有所回升,但回升幅度有限。从整年度来看,1-2月份新能源专用车发展势头迅猛,同比增速达到129%,3-6月份仍然保持较强的增长能力,同比增速为184%。然而从7月份开始专用车市场出现大幅下滑,7-8月份专用车产量同比下滑15%。9-10月份产量有所回暖,但回暖幅度相对有限,产量同比下滑35.6%,但得益于年初新能源专用车的高景气度,1-10月份专用车累计产量仍然同比实现9.2%的增长。今年1-10月份新能源乘用车相比客车及专用车产销量增速要突出许多,体现了在补贴政策不断向高技术参数及高质量车型倾斜的背景下,竞争局面较为混乱的专用车市场受到较大影响。    从新能源专用车各城市销量来看,给予补贴及开放路权的城市均实现较好销量。其中深圳、郑州、合肥、成都、北京等城市新能源专用车的销售均在1300台以上,深圳已经接近3200台。由此看出除补贴政策外,路权是促进新能源专用车推广的最主要政策力量。我们认为目前城市物流车及环卫车无论在续航里程、使用效率还是在经济性方面均以达到替代传统燃油车型的水平。经计算根据2018年专用车补贴政策,并选取微卡、轻客和MPV型新能源物流车及对应燃油车各两到三种品牌车型,新能源物流车全生命周期成本要比对应燃油车型低20-30%左右,因此我们预计伴随开放路权城市范围的逐渐扩大,新能源专用车的市场规模将会得到较快提高。我们预计到2020年新能源专用车销量将有望达到30万台以上,2018-2020年CAGR达到30%。    从新能源专用车各品牌销量来看,新能源专用车由于技术门槛相对较低,因此参与竞争企业数量较多,且市场份额相对分散。根据电车资源的统计,2018年共有109个品牌有销量,但近63家车企的销量在个位数,销量在500台以上的企业只有15家,大部分的企业处于半停产状态,销量仍集中在少数企业手中。具体来看,根据乘联会的数据统计,东风汽车、成都大运及新楚风销量排名前三,分别实现销量8418、4268及2582台,市占率水平分别为22.3%、11.3%及6.8%,行业CR10达到68.6%。我们预计伴随补贴政策的逐步退坡及对高质量车型的倾斜,新能源专用车行业洗牌将持续加速,行业龙头市占率水平将得到进一步提升。    投资建议与投资标的    虽然2018年以来新能源专用车市场走势较弱,但伴随国家蓝天保卫战的持续推进、路权政策范围的逐步扩大及专用车经济性的逐步凸显,预计中长期新能源专用车市场规模仍将实现稳步增长。同时在补贴退坡压力之下,行业洗牌将加速进行,预计行业龙头市占率水平将持续提升。建议关注在该领域有较深布局的电机电控公司汇川技术(300124,买入)。公司深度绑定优质物流车客户,预计伴随下游客户市占率提升,该业务收入将保持快速增长势头。    风险提示    新能源物流车推广速度不及预期;    电机电控价格持续走低,影响企业盈利能力。

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