关注地产限购拐点,钢铁板块或有机会    从M1、M2剪刀差对螺纹钢价同比的领先性看,2019Q1或为螺纹钢价低点,钢铁股或在当季迎来调整;从高股息率角度看,个股或有短暂机会,可关注南钢股份、宝钢股份等。2019Q2制造业投资、基建投资、地产建筑工程投资增速或向上,有望拉动钢铁需求、改善钢铁盈利。2019年中,一二线地产限购政策可能放松,届时钢铁股有望获估值、EPS双提升,可关注三钢闽光、鞍钢股份等。此外,2019年环保限产放松,加上生铁成本较废钢低,钢厂或降低废钢比、增加铁矿石需求,同时2019年四大矿高品矿增量下行,矿价或较钢价强势,Q2后可关注铁矿石相关股票河北宣工。    回顾2018年三大投资,制造业投资独秀    2018年年初至今,制造业投资增速稳中有升,地产投资韧性较强,但基建投资增速下滑较快,整体固定资产投资增速也从2017年全年的+7.2%回落到2018年1-10月份的累计同比+5.7%。从拉动钢铁需求的角度看,制造业投资是中流砥柱,前10月增速不断上行,并达到9.1%;基建投资(不含电力)增速下滑至3.7%;地产投资增速初看尚可,但主要靠其他费用力撑(如土地购置费用),扣除其他费用后,增速为-4.1%。    钢企环保投资增加,等同于实际产能增长    2018年前9月,黑色金属冶炼及压延加工业投资增速达到16.10%,好于整个制造业投资增速的8.7%,主要因钢企环保搬迁及环保设备投资增加。同时,环保政策出现纠偏信号,包括韩正副总理在大气污染防治专题工作会议上指出“不得随意要求停产”,2019-2020年采暖季限产文件直接取消了限产比例,仅提出实行差异化错峰生产,地方政府开始以空气质量为目标,限产政策根据最早目标有的放矢。在此背景下,随着钢企环保改造、环保搬迁将完成,钢企的污染物将更少、对环境的危害更低,钢企生产不再受环保限制,相当于钢铁行业实际产能增长,钢铁盈利中枢将下行。    2019年中限购政策或放松,等待钢铁拐点    从工业土地成交的领先情况看,2019年上半年,制造业投资增速或继续上行,并于2019年年中附近见顶,Q2基建投资、地产建筑工程投资增速或迎反弹,钢铁需求、盈利将环比好转,但基建、制造业投资产业链较短,地产建筑工程投资的持续性易受市场质疑,经济预期改善有限,难以提振钢铁板块估值。华泰宏观判断2019年年中附近,若经济下行压力继续加大、单靠基建可能无法有效对冲下行压力,届时可能会放松一线、二线城市限购限售,随后地产投资复苏,钢铁股可获得估值和EPS的双提升,可关注三钢闽光、鞍钢股份、宝钢股份、南钢股份等钢铁股。    风险提示:四大矿发货量低于预期;焦化去产能高于预期;制造业、地产、基建投资不及预期;环保政策执行低于预期等。

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