基建投资企稳回升,前期政策效果有望逐步显现。1-10月基建投资(统计局口径,不包含电力、热力、燃气及水生产供应业)同比增长3.7%,较1-9月增速提升0.4个pct,10月单月增长6.7%;而全口径基建投资(包含电力、热力、燃气及水生产供应业,这里我们假设去年基数无调整)同比增长0.9%,较1-9月增速提升0.7个pct,10月单月增长5.9%,较9月大幅提升7.7个pct,结束连续5月负增长,主要因交通仓储投资大幅回升,10月同增14.9%,较9月提速11.1个pct。前期系列基建刺激政策已在四季度开始呈现出一定效果,基建行业横向确定性强,预计未来半年基建增速有望逐步向上。    制造业投资加速,房地产销售放缓。1-10月制造业投资增速同比增长9.1%,较1-9月增速提升0.4个pct,10月单月同比增长12.2%,延续4月以来的回升态势,其中化学原料和化学制品制造业1-10月增长2.8%,较1-9月提升1.1个pct。1-10月房地产销售金额增长12.5%,较1-9月放缓0.8个pct;销售面积增速2.2%,较1-9月放缓0.7个pct,销售放缓可能会使得未来投资增速承压。1-10月房地产投资同比增长9.7%,增速比1-9月份小幅回落0.2个pct,10月单月同比增长7.7%。1-10月份房屋新开工面积16.88亿平米,同比增长16.3%,较1-9月份放缓0.1个pct,10月单月同比增长14.7%。10月地产销售、投资、新开工增速均有所回落。    PPP寒冬已过,将回归健康发展轨道。10月31日国办101号文强调要充分调动民间投资积极性,规范有序推进PPP项目,要求撬动社会资本特别是民间投资投入补短板重大项目。尤其是对经核查符合规定的PPP项目加大推进力度,“严格兑现合法合规的政策承诺”,尽快落实建设条件。9月财政部征求意见稿明确提出政府对合规PPP项目的支出责任不属于隐性负债,未来银行对合规PPP的贷款有望加快。10月财政部PPP项目库新增执行阶段项目额大幅增长,已有回暖迹象。合规PPP有望成为当前基建稳增长的又一重要抓手。    纾解民企融资政策频出,信用收缩风险逐步得到控制。近期政策密集出台着力解决民企融资难、股权质押、公平竞争等核心问题,具体政策已开始逐步落地。国常会决定开展解决拖欠民企账款问题专项行动,建筑民企现金流及回款有望显著改善。同时银保监会主席郭树清提出的“一二五”贷款目标有望引导政策持续疏导信贷向民企倾斜,民企融资预期有望改善,前期信用收缩带来的系列风险逐步得到控制。    投资建议:10月基建增速企稳回升强化板块信心,未来基建向上预期明确,板块为配置优选方向。1)首推基建央企中国铁建(18年PE7.8倍,当前PB0.92倍)、中国交建(18年PE8.8X)、中国中铁(18年PE9.2X)、中国建筑(同时受益于地产和基建,18年PE6.5X)等低估值央企龙头;2)重点推荐设计龙头苏交科(18/19年PE15/12X)、中设集团(18/19年PE14/11X)及设计总院(18/19年PE14/10X);3)重点推荐优质民企PPP龙头龙元建设(在手现金达41亿,复合增速约50%,18/19年PE13/9X)、东珠生态(18/19年PE16/10X)及岭南股份(18/19年PE12/9X),关注受益于近期民企纾困政策、有望走出困境的东方园林。    风险提示:信用风险、场外质押风险、汇率风险、PPP项目执行进度不达预期风险、PPP政策变化风险、房地产行业调控风险等。

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