地缘压力下改革成长加速推进,行业有望迎来底部反转,建议加大配置 在中美贸易摩擦持续升级,美国对华政策愈加强硬的国际形势下,强大军事实力是国家安全的重要保证和坚强后盾。同时,强大的国防军工产业是科技兴军的关键,因此在外部地缘不稳定形势下,有望加速推进军工改革和装备建设。我们认为,制造业是决定全球趋势变革的主要力量,军工是制造业中横跨行业多、技术全球领先、具有独立自主优势的大产业,是制造强国战略的火车头,军工有望在国企改革中担当重任。军工行业指数当前已经重回14年低点,估值水平合理,随着改革成长加速,我们认为行业有望迎来底部反转,建议加大配置军工行业。    估值消化合理和业绩向上,逆周期投资价值凸显 受军改和改革落地慢影响,截止目前,中信国防军工行业指数均回调至2014年6月低点附近,估值处于历史中枢下方。同时,从已公布的2018年三季报来看,军工行业订单和业绩整体向好。根据装备建设五年规划前低后高的规律,在十三五后期,军工列装有望继续增长。在当前宏观经济整体下行压力较大的背景下,军工行业属于财政投入,订单处在增长期,国企改革红利释放潜力大,又是未来引领我国高端制造产业升级的中坚力量,逆周期投资价值凸显。    军工改革走向落地实施阶段,关注混改和价格改革等投资机会 军工改革包括混改及股权激励、科研院所改制和资产证券化、军民融合、以及军品定价机制改革等。过去两年军工改革处在规划、试点阶段,院所改制、混改等开始试点实施,2017年提出论证军品定价议价规则。2018年8月国资委推出国企双百改革行动方案,军工改革有望在国企改革的大潮中持续受益,各种改革政策加速落地实施。航空、航天、船舶、兵工、电科等军工集团高端装备资产体量大,成长性好,旗下上市公司或将受益军工改革制度红利,行业进入盈利向上周期。    投资建议:配置军工高端制造类上市公司 在地缘形势恶化的中长期背景和压力下,需要时不我待的加速军工改革和装备建设,我们认为以混改为代表的军工改革,将给军工高端产业带来中长期制度红利;以军机产业链为代表的高端装备行业正在从技术拐点走向财务拐点,在军机20系列等机型上量、新材料、高精度导航、芯片国产化技术逐步成熟背景下,建议重点投资军工高端制造产业机会。建议投资军机产业链、混改、军民融合等方面机会。建议配置公司,主战装备:航发动力、中航飞机、内蒙一机、中直股份等;军民融合:航新科技、高德红外、华测导航、火炬电子等;国企改革关注航天类、电科类等有资产注入预期的相关个股。    风险提示:改革进度不达预期,武器装备研制进度不达预期。

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