钢材基本面:供需基本面持续趋弱,现货预计持续下跌。本周内高炉开工率67.68%环比上期增0.14%,电炉产能利用率为75.77%较上周增1.11%,供给在北方正式进入供暖季后不降反升,以mysteel的样本钢厂五大材产量统计,本周产量为统计以来的次高值。从成交变化来看,本周主流建材贸易商平均成交量为17.24万吨,环比上升8.7%,同比上升7.5%,华东地区成交量在进博会结束后有所恢复,但华北地区的季节性成交下降难以阻止,需求整体回落。从库存来看,钢材社会库存减少28.5万吨,钢厂库存上升18万吨,合计减少10.5万吨。本周北方正式进入供暖季,限产执行不及预期,供给环比前期变化较小。进博会结束后,对需求的短期压制因素消除,需求回归当前的实际水平。分区域来看,华东区域的需求仍然保持较强的水平,与进博会之前的十月中下旬较为接近,较上周有2万吨左右的成交日均回升。南方需求在进入11月之后就开始下行,较10月黄金成交水平有1万吨左右的日均回落。北方在气候影响下需求下降则更加明显,后期料将继续下滑。在高位的供给和持续下滑的实际需求作用下,库存的去化周期走到尾端。库存内部结构呈现社库去化厂库累积的反向变动,贸易商积极去库社库继续下行,实际需求和投机需求的双重回落开启钢厂累库周期。在当前的利润水平下,钢厂主动减产的可能性极小;当前的价格水平下贸易商也难以形成有效的冬储需求。钢厂的库存压力只能通过价格调整来释放,价格的下跌位置为钢厂减产和贸易商投机需求的双重触发点。    从基本面对于现货价格和股价角度来看:期跌现跌,股票上行。本周期跌现跌,股票上行,本周内SW钢铁涨幅1.90%,在申万28个一级板块中表现倒数第四,超额收益为负。    原材料:炉料需求不减,产业链利润整体下行。焦炭方面,本周期涨现稳,基差收窄,焦炭盈利下降。独立焦化厂焦炉生产率小幅下降,焦炭港口库存下降,钢厂平均库存可用天数下降。焦炭方面,进入供暖季钢铁和焦炭的限产执行都不到位,供需保持前期平衡状态。本周内钢材价格开始松动,产业链整体利润整体有所收缩,焦炭现货价格上行受阻预计维稳。铁矿方面,本周内铁矿石期跌现跌,基差拉大。铁矿石入港量基本平稳,日均疏港量小幅下降,运价西澳降,巴西降,港口库存继续小幅下降,钢厂铁矿石平均可用天数略有上升。本周北方正式进入供暖季,限产明显不及预期,铁矿石需求仍然保持高位,供需基本面较好。但受钢价下行产业链利润收缩的影响,铁矿石价格也有所下行。    黑色产业链利润变化:成材下降带动利润下行,废钢降价支撑短流程利润。本周各品种钢材价格持续下跌,前期跌幅较小的螺纹钢本周下跌的幅度更大。从成本端来看,焦炭价格平稳,铁矿有所下跌。但成本跌幅小于成材跌幅,利润继续收窄。从电炉钢利润来看,废钢价格随现货价格有所回调,利润下降幅度较小。从期货盘面利润来看,现货和铁矿石的期货价格有所下降,焦炭上涨,盘面利润整体下行。    市场高频数据正在反应什么样的逻辑:本周北方正式进入供暖季,限产执行不及预期,供给环比前期变化较小。进博会结束后,对需求的短期压制因素消除,需求回归当前的实际水平。分区域来看,华东区域的需求仍然保持较强的水平,与进博会之前的十月中下旬较为接近,较上周有2万吨左右的成交日均回升。    南方需求在进入11月之后就开始下行,较10月黄金成交水平有1万吨左右的日均回落。北方在气候影响下需求下降则更加明显,后期料将继续下滑。在高位的供给和持续下滑的实际需求作用下,库存的去化周期走到尾端。库存内部结构呈现社库去化厂库累积的反向变动,贸易商积极去库社库继续下行,实际需求和投机需求的双重回落开启钢厂累库周期。在当前的利润水平下,钢厂主动减产的可能性极小;当前的价格水平下贸易商也难以形成有效的冬储需求。    钢厂的库存压力只能通过价格调整来释放,价格的下跌位置为钢厂减产和贸易商投机需求的双重触发点。    风险提示:需求不及预期、环保限产不及预期。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。