投资要点    10月业务量同比增速25.2%,日均件量1.51亿件10月单月,规模以上快递企业业务量46.9亿件,同比增长25.2%,增速较9月提升1.1个百分点;1-10月累计,规模以上快递企业业务量394.3亿件,同比增长26.6%,较1-9月累计增速下降0.2个百分点,主要原因是实物商品网上零售额累计增速逐月放缓;10月日均件量1.51亿件,环比增长200万件,韵达、申通、圆通、顺丰日均件量分别为2,142万件、1,648万件、2,029万件、971万件。    10月单价环比下降0.5元,价格战依然延续10月单月,规模以上快递企业平均单价11.4元,同比下降4.4%,环比下降3.9%,同比降幅较9月收窄0.1个百分点,同城、异地、国际平均单价同比增速分别为-6.1%、-4.4%、6.7%;1-10月累计,规模以上快递企业平均单价12.1元,同比下降2.5%,环比下降0.1元,同比降幅较1-9月累计扩大0.2个百分点,同城、异地、国际平均单价同比增速分别为3.0%、-2.5%、-16.1%;通过价格抢占份额的情况依然延续。    通达系份额继续提升,单票收入环比下降10月单月,韵达、申通、圆通业务量同比增速分别为43.4%、44.6%、31.0%,均高于行业25.2%的增速,份额继续向上述三家公司集中;1-10月累计,CR8为81.3,相比1-9月下降0.1,我们推断顺丰和EMS 的份额有所下降,主要原因是受宏观经济影响,商务件市场增速放缓;10月单月,韵达、申通、圆通单票收入环比分别下降0.01元、0.01元和0.04元,10月上调派费并未使单票收入环比上涨,其主要作用是平衡收派件量不匹配的网点之间的收益。    顺丰的品牌地位和议价能力将进一步巩固10月单月,顺丰单票收入同比增长2.58%,环比下降0.1元,价格继续保持平稳;我们维持对快递行业的判断:18-20年,业务量CAGR 约为20%,单件盈利有望保持稳定;受宏观经济影响,顺丰商务件增速有所下降;中长期看,国企业务逐渐对顺丰开放,以及高货值电商件配送需求的增长,有望提升公司在商务件和高端电商件市场的份额;鄂州机场投产后,有望带来运输成本的节省和毛利率的提升;轴辐式的航空网络将进一步巩固公司的品牌地位和议价能力。

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