根据国家工商行政管理总局数据,2015-2017年中国广告业营业额分别为5973.41亿元、6489.13亿元和6896.41亿元,同比增速分别为6.6%、8.6%和6.3%;经计算约占GDP比重分别为0.87%、0.87%和0.83%,我们认为中国广告业营业额占GDP比重相对稳定,与GDP正相关性高。    根据CTR数据,2018前三季度中国广告市场刊例花费同比增长5.7%,较去年同期增幅提升4.2个百分点,主要来自于今年上半年整体9.3%的同比增长。考虑到7月开始连续的广告市场刊例收入同比下滑,我们预计2018年全年中国广告市场刊例花费将呈现2%-3%同比增幅,2019年整体广告市场规模预计趋于稳定,重点将来自于投入结构性调整。    营销行业小结:    我们认为:1)2018年全年中国广告市场刊例花费预计将呈现2%-3%同比增幅,2019年整体广告市场规模预计趋于稳定,重点将来自于投放结构性调整。2)重点营销行业细分高景气领域,从渠道看分别是:电梯楼宇、影院视频、互联网移动端(电商渠道、社交类渠道),从类型看建议关注内容营销市场开拓。    营销公司选股逻辑,我们建议关注:1)高景气细分子领域媒体渠道龙头:分众传媒;2)前期跌幅较深高弹性个股:思美传媒。    风险提示:营销行业同比增速不及预期,应收账款大额坏账计提风险,商誉减值风险。    重点个股“分众传媒”推荐逻辑,我们认为:    1)短期新一轮资源扩张利润端承压,中长期坚定看好“电梯楼宇”媒体端龙头;    2)客户结构优化,大型品牌广告主优势突出;    3)阿里入股龙头渠道价值充分获肯定,并有望将阿里大数据分析能力有效结合,打造生活圈智能媒体网络。    我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为61.2亿元、64亿元和68.1亿元,给予公司2018年15-20倍PE估值,对应合理价值区间6.3元-8.4元/股,维持“优于大市”评级。    风险提示:公司资源点位拓展成本端上涨超预期,宏观经济影响持续。

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