新医保局成立,行业新起点    2018年随着新医保局的成立,医药行业进入新的发展阶段。新医保局整合原人社部、卫计委、发改委、民政部等,将采购和支付的职能集于一身,将更加高效的推进支付方式改革、医保谈判、医保控费、医生服务费改革等,行业期盼已久的政策有望加速落地。    11月15日,带量采购试点地区正式方案落地,这是继一致性评价以来出台的对仿制药行业影响最为深远的政策。带量采购是一致性评价通过后实现进口替代的重要配套政策,从上海带量采购的经验来看,其对于品种的价格、销量以及格局的重塑作用十分明显。我们认为,试点方案的推出是一致性评价工作的关键一步,其执行效果直接决定了一致性评价工作的走向和仿制药格局,因此仿制药行业仍然存在较大的不确定性。    创新药行业维持高景气度,外包服务行业持续受益    与此同时,创新药行业依然维持高景气度,除了新药申报数量继续高增长以外,在医保基金方面继续严格控费,腾笼换鸟支持创新药。2018年抗癌药专项谈判完成,包括2个国产品种在内的17个抗癌药谈判成功,创新药动态纳入医保有望成为常态;biotech公司陆续在港交所上市掀起新一轮创新药热潮,信达生物、百济神州、歌礼制药等相继上市。在此背景下,为创新药服务的CRO/CMO公司有望获得确定性收益:CRO行业料将直接受益于创新药爆发,其中安评、临床CRO等外包刚需、高壁垒环节受益料将更加明显;CMO龙头企业凭借其领先的技术能力以及过硬的质量体系确保获得充足的订单,未来业务范围料将从cGMP中间体不断向API以及制剂环节拓展,行业空间巨大。    看好连锁药店及品牌中药的投资价值    医药零售方面,近年国内连锁药店连锁化率呈快速上升趋势,从2010年的35%提升至2016年的49%,但是仍有过半省份的连锁化率低于行业平均水平;而从密度来看,上市公司布局的省份,其份额仅为个位数,只有少量省份市场份额达到30%以上。因此无论从深度还是广度,上市公司在各省的布局仍然有巨大空间;在医保覆盖率方面,大部分省份医保覆盖率在60%以下,其中20%-40%医保覆盖率的省市占比最高,部分地区近年医保覆盖率呈明显上升趋势,也将带动药店收入规模和盈利水平的持续提升。    同时,品牌中药受政策影响较小,拥有强大品牌力的公司不断扩大其影响范围和受众群体,而稀缺性使得品种有继续提价的空间。    重点公司    综上,我们建议关注以下重点公司:    1.创新药绝对龙头、新药进入收获期的恒瑞医药    2.技术领先的CMO龙头凯莱英、国内安评龙头昭衍新药以及全产业链覆盖的CRO航母药明康德    3.继续维持高景气度的连锁药店板块,包括益丰药房、一心堂、大参林、老百姓。    4.受政策影响较小、拥有强大品牌力的品牌中药片仔癀。    风险提示    政策不确定性风险,创新药研发风险。

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