行情回顾:上周医药生物指数下跌2.6%,跑赢沪深300指数约0.9个百分点。申万医药三级子行业中,所有行业均为下跌趋势,其中医药商业跌幅最大约为4.3%,生物制品板块跌幅最小约为0.8%。    行业政策:1)商务部发《全国零售药店分类分级管理指导意见(意见稿)》。到2020年,全国大部分省市零售药店分类分级管理制度基本建立,有效衔接配合医疗、医保、医药“三医联动”改革;到2025年,行业现代化水平达到国际领先标准,形成比较完善的、以信用为核心的药品零售行业智慧管理模式和精准监管体制。2)4+7城市药品集中采购细则公布。从补充文件内容来看,同品种未中选的最高价药品,也将迎来降价。对于符合本次集中采购申报要求的同品种未中选的最高价药品,必须在上海市2017年中标价(或挂网价)基础上,根据价差实现梯度降价后(以中选价托底)方可继续采购使用。符合本次集中采购申报要求的同品种仿制药品生产企业超过(含)3家的,不再采购不符合本次集中采购申报要求的同品种其他生产企业药品。    投资策略:早在2018年医药行业策略报告主题为《医药进入3.0时代,创新药进入新周期》,我们认为创新药的新周期重点体现为两点:其一是创新药审评审批供给加快;其二降低“神药”、仿制药在医保比例,提升创新药占比。数个神药已经在走下神坛,仿制药通过国家一致性评价实现进口替代及供给侧改革,为创新药留下足够成长空间。前三季度226家医药制造类公司2018Q1、Q2、Q3营业收入总额增速分别约为29%、19.5%、20.2%,归母净利润总额增速分别为39.7%、14%、11.6%,在研发加大投入的基础上利润增速略受影响。其中龙头公司业绩相对比较良好,比如恒瑞医药、石药集团等。带量采购政策很大程度上为落实一致性评价,从长期看对医药产业健康发展是利好,对短期公司利润影响也比较有限,但可能会影响仿制药估值。2019年医药行业选股思路:轻药重医将是主要方向:其一是需要选择创新药增量多、仿制药存量影响小的标的;其二是选择非药,如医疗器械、CRO子行业、疫苗产业、医疗服务、药店等。具体如下:1)创新药引领医药行业未来,国家大力支持。A股重点推荐:恒瑞医药(600276)、科伦药业(002422)等,关注H股重点推荐中国生物制药(1177.HK)、石药集团(1093.HK)等;2)受益产业全球化转移,CRO迎来高景气发展。A股重点推荐药明康德(603259)、泰格医药(300347),关注昭衍新药(603127)、药石科技(300725)。关注H股重点推荐药名生物(2269.HK)等;3)医疗器械政策友好,平台型、细分龙头崛起。重点推荐综合性医疗器械龙头迈瑞医疗(300760)、鱼跃医疗(002223),关注乐普医疗(300003);高成长细分领域,重点推荐万东医疗(600055)、欧普康视(300595),关注大博医疗(002901)等;4)疫苗重磅产品快速放量,业绩估值双双提升。重点推荐疫苗板块业绩高增长的智飞生物(300122)、康泰生物(300601)等;5)医疗服务受益于政策友好,持续高增长,重点推荐美年健康(002044),关注爱尔眼科(300015)等;6)品牌中药受益于消费升级,高增长确定性高,重点片仔癀(600436),关注广誉远(600771)等。    风险提示:药品降价超预期风险,医改政策执行低于预期风险。

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