价格:茅台批价下行后很快回升,五粮液批价有所波动    茅台:中秋节期间批价1780元,国庆后下降至1680-1700元,近期受到整顿经销商的影响,批价最低时在1650元,但很快就恢复至1700元以上,当前批价在1730元左右。五粮液:今年从3月份到6月底批价下行,最低时在800元左右(4月底、5月初),7、8月份停货后又恢复到了820、830,9月初恢复发货,小批量多批次,中秋节期间批价在830-840,国庆后回到820-830,最近因为茅台价格回落,五粮液的批价也下降至810-820。省内品牌中,今世缘国缘双开批价在255-260元,四开在380-390元,洋河天之蓝批价270元左右,梦3批价340元左右。    动销情况:主流品牌动销表现较好,中秋国庆增速下降但仍保持正增长    国庆后终端反馈中秋国庆期间整体销售增速相比去年有所下降,但仍然是正增长,终端利润空间相比去年有所减少。经销商方面,茅台、五粮液和洋河的销售压力不大。由于茅台系列酒的经销商市场推广能力偏弱,其销售更多的是来自于茅台酒的搭售,真实需求相对较少,但近两年随着公司不断培育酱香消费群体,系列酒的真实需求也在逐渐增加。洋河梦之蓝系列省内上半年增速超过50%,Q3在30%-40%,省内梦6在梦系列中的占比不断提升,目前已经超过30%,与梦3的差距在逐渐缩小,海、天系列整体量有所下滑。今世缘在省内表现出色,报表数据基本真实反映了终端实际动销情况,今年任务已经完成,Q4南京地区大概会有5个亿左右的销售留到2019年。    库存情况:整体库存良性    目前主流品牌江苏省渠道库存基本保持在良性水平。其中,茅台酒经销商库存在半个月左右,终端库存在一个月左右,尽管有一些隐形的社会库存,但这部分库存的流通性较差,基本不会对价格体系产生影响;五粮液经销商今年基本还有一个多月的货没有拿到,目前库存在一个半月左右;洋河梦系列终端库存在一个半月到两个月之间,相比去年要低一些。茅台系列酒库存相比茅台酒偏高,经销商库存普遍超过一个半月,但相对上一个周期是偏低的,零售商库存更高,普遍超过两个月。    市场投入及品牌运营:名酒品牌必争之地,今世缘在省内不断追赶洋河    作为我国白酒消费能力位居前列的大省,江苏省是各家名酒企业必争的要地,市场投入均处于较高水平。茅台在今年5月在南京参加的首届华东国际糖酒会上就公开表明对华东市场的高度重视,目前茅台在江苏有专卖店100余家,经销商40余家。五粮液提出的“百亿华东”战略规划中,江苏省将独担50亿。泸州老窖2018年全面实施“东进南突”战略,江苏市场是其中重要一部分,目前公司在不断增加江苏市场的开店数量,目前南京开店38家,苏州42家。郎酒今年进一步加大了对华东市场的投入力度,将江苏、浙江、山东、河南等区域定义为核心市场,在江苏卫视每年投入52亿元,影响以江苏为中心的华东全境。古井贡酒在江苏市场避开洋河优势的渠道网络,直接去找优质的终端门店合作,取得了初步成效。洋河在省内在不断进行品牌建设,打造品牌力,产品方面仍然是主推梦系列,并逐渐由梦3向梦6升级,同时在江苏市场尤其是南京开始进行渠道和经销商合并,捆绑利益,防止价格竞争。今世缘今年在省内表现出色,抢占了一部分洋河的市场,主要是其渠道和终端的利润空间更大,进货意愿更强(国缘对开一批价255-260,成交价285,四开一批价380-390元,成交价430以上,经销商这边还有一部分费用截留(酒厂给终端的陈列费用等被经销商截留30%左右)。    对于未来的判断    2019年白酒行业增速放缓将是大概率事件,在今年Q1&Q2高基数背景下,19Q1压力较大。但此轮白酒逻辑同上一轮明显不同,行业较为健康,我们并不认为白酒行业会出现如2012年需求大幅下滑,未来白酒整体需求端将会维持稳定。危机并存,短期企业有压力,但长期看,行业集中度提升,消费升级的逻辑仍然存在,2019年将是考验企业内功的重大时间点,当下茅台和洋河仍然是最稳健的品牌。    茅台明年即使不直接提价,也可以通过产品结构升级来进一步提升吨酒价格,近期推出的粤五羊、豫鼎中原等省份酒也是这种高附加值的非标产品。此外,茅台公司近期整顿经销商,清理出来的计划量将有部分用于自营渠道或是计划外指标,也可以增厚公司的盈利能力。今年Q4预计仍将留力,明年仍然会实现较平稳增长。    洋河近两年表现稳健,梦系列保持良好的发展势头。公司的优势在于管理能力以及优秀的渠道体系,公司费用投放能力在行业内处于领先水平,监管的很严,中间很难抽水,同时公司销售人员与终端门店的客情关系很好,整体陈列能够得到保障。同时,江苏省经济发达,白酒消费水平高,预计明年受到的影响更小,我们预计公司明年实现15%以上的营收增速。目前东北和西北是公司的薄弱地区,但现在已经通过海之蓝系列逐渐渗透这两个区域。

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