库存拐点已经出现,部分钢厂开始采暖季限产。本周Mysteel 五大品种总产量1503.58万吨,总库存2103.29万吨,总需求1502.05万吨。其中产量同比+126.08万吨(前值+140.10),环比-24.04万吨(前值+12.78);库存同比+73.13万吨(前值-29.15),环比+1.53万吨(前值-18.71);需求同比+23.80万吨(前值-8.01),环比-44.28万吨(前值-30.42)。库存方面,同环比由降转升。五大品种中螺纹和中厚板的库存小幅下降,其他品种均有小幅上升,整体库存与上周相比升幅不大,但由降转升意味着库存拐点的到来。    库存结构继续保持钢厂库存回升,社会库存下降的趋势,并且厂库升幅持续在扩大,而社库降幅却持续在变小。预计下周库存环比的升幅还将扩大。产量方面,同比继续大幅上升,环比小幅回落。五大品种产量环比均有不同程度下降,其中中厚板产量降幅最大。板材产量主要受安阳钢铁等采暖季限产和部分钢厂短期检修影响,而长材则与山东、河北和安徽等地钢厂采暖季限产有关。需求方面,同比小幅上升,环比有所下降。五大品种中除线材需求小幅上升外,其余品种需求均有明显下滑,板材整体需求降幅大于建材。需求自10月中旬以来连续5周下降,虽然进博会结束后上海及周边地区需求有所恢复,每日建材成交量也有少许回暖,但出库情况一般,意味着一方面需求随季节缓慢萎缩,另一方面上海及周边地区压制的需求影响并不大。本周钢材产品加权价格变动-5.09%至4281元/吨。    铁矿石价格下跌。外矿供给端,上周(11/12-11/16)北方六大港口进口矿到港量916.1万吨,环比变动-135.2万吨。国产矿供给,根据11月23日数据,国产矿山企业产能利用率62.8%,环比变动-0.3个百分点;需求端,本周钢厂高炉开工率67.54%,变动-0.3个百分点,产能利用率77.26%,变动-1.2个百分点。本周进口PB 粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化-4.29%、-11.58%至558、626元/吨。焦炭价格下跌。供给端,全国焦企产能利用率77.6%,环比变动+0.6个百分点;100家样本钢厂焦炭库存+0.09天至13.8天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化-4.00%、0.00%至2400、1575元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化-5.02%、+1.49%至2656、6800元/吨。    吨钢毛利下降。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化-146、-155、+20、+14、-64元至558、620、59、185、115元/吨。钢材社会库存下降,铁矿石港口库存微增。本周钢材社会库存变化-2.37%至842万吨,其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-3.34%、-2.85%、-1.90%、-0.43%、-2.07%至307、101、210、116、109万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化+0.29%至14314万吨。    投资策略:需求季节性走弱,库存降幅收窄,临近拐点。采暖季限产力度不及去年,现货价格开始回调。成本仍在高位,预计Q4盈利为全年最低水平,股价难有良好表现。相对收益情况下,推荐此前经过大幅回调,目前PB 估值处于底部,且采暖季受错峰生产影响减小的河钢股份、首钢股份。

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