钢材基本面:累库周期开始,钢价持续下探。本周内高炉开工率67.54%环比上期降0.28%,电炉产能利用率70.15%,环比上升0.52%,未出现明显的供给下降,以Mysteel 的样本钢厂五大材产量统计,本周产量略有下降。从成交变化来看,本周主流建材贸易商平均成交量为15.22万吨,环比下降2万吨,成交下降主要来自南部大区和华东大区。从库存来看,钢材社会库存减少20.31万吨,钢厂库存上升23.96万吨,合计增产3.65万吨。本周供给略有下降,减量并不明显。从后期供给来看,冷轧已经触及亏损线,电炉钢的平均利润到达了200元以下,预计价格继续下降会触发部分高成本地区电炉的减产。螺纹钢价格进入11月已经下跌了730元,到达了3970元的新低,但距离贸易商的冬储心理价位仍有距离。贸易商去年的冬储出货价格在3500-3800元之间,预计3600-3700元左右会有部分冬储需求启动,现货的底部需要配合供给的后期变化来共同确认。    从基本面对于现货价格和股价角度来看:期跌现涨,股票下行。本周期跌现涨,股票下挫,SW 钢铁跌幅7.31% ,在申万28个一级板块中表现倒数第二。    原材料:产业链利润下降,各环节均偏弱运行。焦炭方面,本周期跌现跌,基差拉大,焦炭盈利下降。独立焦化厂焦炉生产率小幅下降,焦炭港口库存下降,钢厂平均库存可用天数不变。焦炭方面,进入供暖季钢铁和焦炭的限产执行都不到位,供需偏紧平衡,但本周内钢材价格继续大幅松动,产业链利润整体有所收缩,对焦炭期现价格有所打压,但据Mysteel 煤焦事业部新闻,江苏徐州焦企受突击环保检查以及空气质量不达标影响,自本周六起全部限产50%,若消息属实,焦炭在产业链利润的分割上将更占优势,焦炭价格预计维稳。铁矿方面,本周内铁矿石期跌现跌,基差拉大。铁矿石入港量基下降,日均疏港量小幅下降,运价西澳降,巴西升,港口库存近期首次小幅上升,钢厂铁矿石平均可用天数不变。本周北方供暖季限产不及预期的情况持续,铁矿石需求仍然保持较高位置,供需基本面良好。但受钢价下行产业链利润收缩的影响,铁矿石价格也有所下行。    黑色产业链利润变化:成材大跌带动利润下行,冷轧吨钢毛利转负。本周各品种钢材价格持续下跌,螺纹跌幅高达430元,为五大材中跌幅最大的品种。    从成本端来看,焦炭、铁矿石价格本周内均有下跌,对利润下跌有一定对冲。    但成本跌幅小于成材跌幅,利润继续收窄,其中冷轧品种的盈利已经转负。从电炉钢利润来看,废钢价格随现货价格有所回调,利润下降幅度较小。从期货盘面利润来看,现货、焦炭和铁矿石的期货价格有所下降,热轧盘面利润上升,螺纹盘面利润下降。    市场高频数据正在反应什么样的逻辑:本周内高炉开工率67.54%环比上期降0.28%,电炉产能利用率70.15%,环比上升0.52%,未出现明显的供给下降,以Mysteel 的样本钢厂五大材产量统计,本周产量略有下降。从成交变化来看,本周主流建材贸易商平均成交量为15.22万吨,环比下降2万吨,成交下降主要来自南部大区和华东大区。从库存来看,钢材社会库存减少20.31万吨,钢厂库存上升23.96万吨,合计增产3.65万吨。本周供给略有下降,减量并不明显。从后期供给来看,冷轧已经触及亏损线,电炉钢的平均利润到达了200元以下,预计价格继续下降会触发部分高成本地区电炉的减产。螺纹钢价格进入11月已经下跌了730元,到达了3970元的新低,但距离贸易商的冬储心理价位仍有距离。贸易商去年的冬储出货价格在3500-3800元之间,预计3600-3700元左右会有部分冬储需求启动,现货的底部需要配合供给的后期变化来共同确认。    风险提示:需求不及预期、环保限产不及预期。

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