本周专题:跨境电商释放政策利好,海外保健品有望延续受益跨境电商政策从严监管到松绑,新政担忧基本消除。跨境电商进口政策经历从4.8新政“熔断”危机,到“过渡期”多次延期执行,再到政策落地的多次变化。11月21日国务院常务会议决定2019年起延续当前跨境电商进口政策,对进口商品按个人物品监管,过渡期取消,此前对新政的不确定性担忧基本消除。详细解读政策来看:明确个人物品监管,后续新增税目商品。明确按照个人物品而非一般贸易监管,将政策适用范围城市新增22个扩至37个,扩大税收优惠范围,新增群众需求大的63个税目商品,提高享受税收优惠政策的商品限额上限等。行业影响:海外保健品进口有望延续受益。国内保健品市场稳步扩容,电商渠道占比持续提升,跨境电商有望延续较快发展趋势,淘数据显示海外保健品龙头品牌保持快速增长,随着政策实质落地、取消过渡期设置后,线上品类有望继续加速渗透,海外保健品仍将保持较快发展。公司层面,H&H 国际控股ANC 业务高成长,Swisse 线上销售规模持续扩大,品牌效应释放。公司单Q3公司ANC 业务收入同比高增40.8%,主要受益于Swisse 在国内跨境电商业务的快速增长,同时公司也积极开拓线下渠道的主动销售业务。根据淘数据监测,Swisse 阿里线上销售规模持续扩大,2018年10月单月销售额增长61.4%。此外,关注汤臣倍健收购的Life-space 益生菌及西王食品旗下Muscletech 等运动营养产品线上销售的积极开拓。    本周事件点评:五粮液召开营销策略会议,明确来年营销工作重点,导入控盘分利模式,升级版五粮液上市提上日程,核心跟踪政策执行落地情况。公司提出明年核心工作:1)优化五粮液产品结构,导入控盘分利模式,改善商家盈利模式;2)加快营销数字化转型,经销商和终端数字化赋能,打造差异化渠道竞争力。3)升级版普五预计明年6月前择机上市。此外组成市场联合督导组,进一步加强市场督导力度。我们认为,公司营销工作重点明确,即优化五粮液产品结构、导入控盘分利以期渠道利润水平及数字化提升渠道终端管理,后续核心跟踪政策执行落地及渠道边际改善进展。    本周渠道调研:茅五批价稳定,常温酸奶及基础白奶价格持平。1)白酒:本周茅台一批价维持稳定,北京1720元,上海1750元。货源依旧偏紧,部分大商12月计划量已打款,生肖酒和年份酒大部分区域维持稳定。五粮液批价维持稳定,北京820元,上海810元,渠道库存1个月内,相对低位。2)乳制品:常温酸奶及基础白奶整体价格与上周持平,高端白奶特仑苏价格略有上涨;    产品新鲜度上,伊利蒙牛主力产品出厂日期多在9-10月,终端动销出货良性,多数好于光明产品。    投资建议:无关晴雨守望价值,白酒中线价值显著,大众品优选白马龙头。    年度策略观点:白酒方面,短周期之下,基于行业内生保持健康,预计调整幅度小于08年,但回升力度也弱于09年,后续随着预期下调板块逐步见底,结合估值水平已回到历史中枢之下,估值有望温和修复,紧密跟踪行业需求变化,从产业思维角度看板块中线价值已趋于显著,分化之下关注提前调整应对企业的边际改善。长周期来看,品牌消费品仍有巨大成长空间,白酒行业龙头宽护城河仍望得到认可,龙头估值稳定性有望逐步提高。推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液等。大众品方面,两端挤压,继续集中,龙头企业应对能力更强,继续寻找细分品类下真成长龙头,调味板块最佳,乳品龙头预期见底,卤味和火锅料龙头继续成长,关注保健品和休闲食品龙头积极变化,推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等。    风险提示:经济持续回落影响需求;成本快速上涨;食品安全风险等。

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