新能源汽车:静待政策落地。    10月销量持续增长,展望Q4:1)10月销量13.8万辆,环比+14%,1-10月累计达87.9万辆,全年有望超110万辆;2)10月装机5.9Gwh,环比微增;1-10月累计装机34.7Gwh(三元19.79Gwh,LFP12.73GWh。),分车型看,乘用车\客车\专用车分别为21.59\10.21\2.9Gwh,其中1-10月CATL累计装机14.3Gwh,占比达42.2%。全年预期装机有望超47Gwh; 近期6F价格探涨,电解液价格有支撑。据鑫罗资讯,近期6F价格调涨,主要是其原材料氢氟酸价格上涨所致。6F价格影响因素有供需、原材料成本(碳酸锂及HF等)。长期来看,碳酸锂价格新增产能不断释放下,处于下降趋势中,而氢氟酸价格受成本推动,下游制冷剂终端需求不看好,整体上短期价格有望高位震荡。考虑到碳酸锂对电解液价格影响较小,我们认为当前位置电解液价格企稳,下跌空间有限,持续看好明年电解液环节机会。    短期补贴政策有望推出,或仍将设立缓冲期,静待政策落地。市场对新能源汽车补贴退坡普遍预期30%-40%,政策的大方向是“扶优扶强+提升技术门槛”,在政策不断实施完善,促进行业平稳健康发展背景下,2019年补贴政策或仍将设立缓冲期;补贴退坡幅度,原则上是在补贴总额平稳增长前提下,考虑19年销量来确定单车补贴的退坡幅度。而补贴退坡的压力将由整车厂及产业链相关产业共同承担,我们预计传导到电池环节要低于补贴退坡幅度,预期电池端价格2019年下降10%-15%区间。板块结构性分化持续演绎,呈现上游盈利弱化,锂电龙头强者恒强局面。中游在上游原材料价格降低,规模化效应支撑下,明年有望迎来盈利拐点。    投资建议:全球电动化加速,“整车-锂电池-材料”龙头集中化趋势持续,长期来看,中国锂动力电池及其材料具备全球竞争力,显著受益,看好新能源汽车的长期发展,投资逻辑将从“价-量-质”演变。建议从盈利能力强的爆款车及全球锂电巨头产业链龙头进行配置。短期来看,估值已有一定修复,Q4景气度逐月回暖,建议静待政策落地。短期重点关注优质龙头个股:新宙邦、当升科技、璞泰来、宁德时代;长期重点看好:宁德时代、璞泰来、新宙邦、天赐材料、华友钴业、当升科技、先导智能、恩捷股份、星源材质、杉杉、三花智控、新纶科技。    新能源发电:    (1)风电:钢价预期下行,成本需求现“金叉”,风电中游历史性拐点。2018Q1-3风电新增装机12.61GW,同增30%,但风电中游制造环节毛利率并未出现相应的改善,几乎所有环节都出现了毛利率的下滑。其中,供给侧改革导致的钢价高企,影响了成本中钢材占比较高环节(如铸锻件、风塔等)的毛利率。2019年,我们看好风电中游崛起:1)2019年钢价预期下行:环保限产放松,供给增加,同时房地产需求较弱、基建持平或微增,但整体需求趋弱;2)风电需求向上,需求成本现历史性“金叉”:三北解禁复苏、中东部常态化、2019年抢电价开工,风电行业景气持续向上(18年Q1-3同增30%),新增装机增速与钢价增速出现“金叉”,即中游铸的需求向上,成本下降,业绩进入蜜月期;3)风机零部件独特的锁价模式将享受钢价下行全部收益:钢材占风电中游铸锻件环节成本的50-80%,盈利能力对钢价十分敏感,毛利率敏感系数最高达4.6,且铸锻件环节采用年末锁价(销售产品价格)、锁量(或客户份额)的销售模式,铸锻件环节有望享受钢价下行的全部收益。风电行业景气向上,钢价预期下行,风电中游将进入历史性的盈利向上周期。其中铸锻件环节提前锁价锁量的营业模式,有望享受钢价下行的全部收益,而且成本中钢材占比较高,业绩弹性大。按照业绩对钢价的弹性,重点推荐铸锻件细分龙头:金雷风电、日月股份,同时关注天顺风能、泰胜风能、金风科技、通裕重工、吉鑫科技等在成本下行中受益的其他中游制造标的。    (2)光伏:光伏迎政策反转,指标规模和退坡时间点超预期,看多板块。11月2日能源局座谈会透露出了光伏行业将迎来政策反转,主要有两个超预期的点:(1)2019年的装机指标由原来预期的30-35GW提升至40GW以上,提升幅度在15%以上;(2)补贴完全退坡的时间为2022年,比预期的2020年晚了两年,正好与全国平价的时间点衔接上,表明了政策的连续性。我们认为,这次光伏政策反转有望带来板块的机会:(1)短期来看,政策的转向可以消除行业的不确定性和风险,估值有望修复;(2)中长期看,装机指标的提升带来了行业的边际增量,龙头有望享受由成本曲线差异带来的超额收益,业绩增速提升。政策反转后,可以保证在行业驱动力完成由“政策驱动”向“平价驱动”转变之前,稳定行业发展预期,避免需求波动,促进行业平稳进入成长期。加上当前各环节竞争格局基本清晰、以及龙头估值处于相对底部区间,我们看多光伏板块,重点推荐各细分环节龙头:隆基股份(全球单晶龙头)、通威股份(多晶硅和电池片扩产迅速)、福斯特(EVA胶膜龙头)、正泰电器(光伏电站放量,布局户用光伏业务)、阳光电源(光伏逆变器龙头,布局户用分布式)、林洋能源(中东部分布式龙头)。    电力设备及工控:    9月工业机器人产量1.14万台,同比今年首次下滑16.4%。据国家统计局,9月工业机器人销量1.14万台,同比下滑16.4%,环比下滑;1-9月累计11.3万台,同比增长18.68%,增速持续放缓。短期经济压力以及资金压力使得制造业的资本开支有所放缓,但从结构上看,行业仍处于制造业升级态势中,从长期看,未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展;国内工控企业凭借产品及服务性价比,对下游客户快速响应能力,提供综合的行业解决方案,进一步实现进口替代。重点关注:汇川技术、麦格米特。    特高压项目建设提速。1)9月7日,国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,将在今明两年核准9个重点输变电线路,项目包括了12条特高压工程,合计输电能力5700万千瓦。2)10.26,总投资225.59亿元的青海一河南土800千伏特高压直流输电工程近期正式获得国家发改委核准。在基建稳增长情况下,智能电网建设中配网投资作为关键,有望提速。短期特高压领域相关企业将受益于该政策。重点推荐国电南瑞,关注平高电气、许继电气等。    风险提示:宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。

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