本周建筑行业涨幅-3.6%,与沪深300指数基本一致,其中专业工程、基建央企、国际工程表现较好。    本周召开了第四届PPP投资论坛,论坛上焦小平主任就PPP的执行情况做了主题演讲,从内容上看,我们认为中央政府对于合规PPP项目是十分鼓励的,对PPP模式提升项目运营效率充分肯定(PPP模式较传统直接政府投资模式节省1.6万亿元,节省率18%),特别强调依法合规、10%限额以内的PPP支出责任不构成地方政府隐性债务,未来将继续细化新项目入库标准,强调不会再出现入库项目大幅波动的现象,将不断加大向民营企业推荐优质项目力度,出台系列政策保障民营企业平等享受PPP的国家财政政策。    核心要点总结如下:1)近5年来全国已有4302个项目签约落地,带动投资6.6万亿,截至10月底,在7029家参与PPP项目的社会资本中,民营、港澳台和外资企业数占比48%,在市场开放较早、回报机制明确的污水、垃圾处理领域,民营、港澳台和外资企业参与投资占比达到82%;2)2461个已实施PPP项目的地区,仅有6个地区的财政支出责任占比超过红线,各省区录入项目管理库的最高年度财政支出责任占比不超过5.1%,PPP整体风险控制在安全区间内;3)明确依法合规的,10%限额以内的PPP支出责任不是隐性债务,PPP会优先发展,严控10%红线,必须要把PPP财政支出责任纳入预算;4)重点支持重大项目建设优先支持污染防治、脱贫攻坚、乡村振兴和基础公共服务补短板的项目;5)将对环境领域筛选示范项目,中央财政通过专项资金支持地方关于PPP项目资本金注册不足的问题;6)加大向民营企业推荐优质项目力度,财政部将出台系列政策保障民营企业平等享受PPP的国家财政政策。    叠加上周财政部《政府会计准则第8号——负债》的定义,同时具备“现时义务+可靠计量”特性,才符合认定为负债的基本要求,PPP项目的未来支出责任不是政府负债。2018年的建筑是信用受损方向,特别是民营企业受伤严重,我们认为从驱动力-信号验证角度来看,政策拐点已现,期待后续政策落地为行业带来的边际改善,如果验证则本轮信用受损调整比较大的公司迎来一定估值修复机会,提示关注东方园林、岭南股份、龙元建设等优质民营企业。    基建板块:后续跟踪的核心是表内信贷与专项债的投放,政府消费是18年下半年确定性最强的方向,推荐业绩高增长、融资环境改善后边际变化的标的,看好中国中铁、四川路桥、苏交科、中设集团。    看好专业工程板块:石油炼化投资17年开始加速,根据企业投资计划来看,景气度还在持续上升,化工投资受益17年工业企业利润增速大增,以及今年银行信贷支持实体经济融资,投资在边际改善中,煤化工受益油价上涨,煤制乙二醇投资热情高,煤制油、煤制烯烃示范项目在积极推进中,看好中国化学、东华科技、航天工程等。    家装板块:家装具有周期与成长的双重属性,现金流好,资产负债表健康,标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联网化,着力整合分散的家装行业增加管理半径,且家装行业是家居消费的入口,如果规模能做大,就有极高的渠道价值。建议关注东易日盛(传统家装积累深厚)、金螳螂(标准化家装规模领先)。    国际工程板块:板块调整充分,估值高安全边际,充分受益“一带一路”战略推进。推荐中材国际(工程订单复苏,布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期),关注中工国际、北方国际。    核心推荐标的:    基建组合:中国中铁(18年16%增长,PE9.0X,PB1.0X,铁路建设市场占有率全国第一,建筑央企债转股第一单落地)、四川路桥(18年30%增长,PE8.8X,PB0.9X,精准扶贫标签,17年起新签订单大幅增长,业绩反转)、苏交科(18年20%增长,PE15X,中国版的AECOM,战略清晰,年初订单高速增长,未来三年20%复合增长确定性高)、中设集团(18年33%增长,PE14X。民营基建设计龙头之一,16年完成事业部制改革,员工激励全面提升,市场+细分领域拓展保障未来持续增长)。    中国化学:18年30%增长,PE14X。17年国内订单实现65%增长,海外项目开工率提升,18年1-9月收入增长41%超预期,验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨,投资意愿加强;公司环保及基建业务扩张将加速。17年新管理层上任动力足。    东易日盛:18年26%增长,PE16X。家装行业近几年小企业在退出市场,龙头集中度提升,东易传统家装保持稳定增长,现金流好,标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。