经济下行压力仍存,基本面因素决定国债收益率仍有下行空间 三季度GDP同比增速6.5%,较二季度回落0.2个百分点,低于我们预期0.2个百分点。考虑到消费稳健增长,地产投资韧性仍然较强等因素,我们认为未来GDP增速继续快速回落的可能性较低,但中美贸易摩擦局势紧张,给外需带来较大不确定性,考虑贸易摩擦对经济的拖累,我们预计今年四季度GDP增速仍为6.5%。另外,我们认为今年名义GDP增速大概率低于去年,基本面因素决定无风险利率仍有下行趋势。预计下半年货币政策将更加宽松,未来基本面大幅复苏概率低,我们继续看好利率债表现,预计此轮利率下行周期,10年期国债收益率底部可能为3.3%。    预计10月份社会消费品零售总额同比增速为9.5% 预计10月社会消费品零售总额增速为9.5%,较前值回升0.3个百分点。CPI缓慢上行仍将支撑消费名义增速,同时,建筑装潢、家具、家电等地产后周期商品及汽车的去年基数均在10月开始回落,预计将有助于四季度消费同比增速有所改善。随着经济下行压力渐显,居民消费能力和消费意愿均受到较大冲击,尤其是受益于三四线城市消费升级的食品饮料、汽车等产品消费预计将有所回落。预计未来消费增速仍难以突破10%水平,全年增速预计为9.6%。 预计10月工业增加值当月+5.7%、1-10月固定资产投资累计同比+5.5% 从高频数据监测结果来看,截至10月30日,2018年10月份的六大发电集团耗煤量同比增速(日均)为-19.5%,较去年同期下滑幅度较大。我们预计10月工业增加值当月同比为+5.7%。我们预计1-10月制造业投资累计同比增速+8.5%;基建投资(统计局口径)累计同比增速+4%小幅反弹;地产投资累计同比+9.7%平缓回落。预计1-10月整体固定资产投资累计同比增速+5.5%较前值小幅反弹。 预计10月CPI同比+2.5%、PPI同比+3.3% 农业部高频数据监测显示,截至10月30日,今年10月份猪肉价格同比跌幅基本持平9月份;10月份菜价当月同比涨幅低于9月、鲜果价格同比涨幅较9月份继续上涨。结合CPI环比的历史季节性表现,我们预计10月通胀环比+0.2%、同比+2.5%,同比增速持平前值。从我们监测的中国煤炭价格指数、铁矿石价格指数、OPEC一揽子油价等表现来看,截至10月30日,2018年10月份煤炭、黑色、有色相关行业价格环比强于前值。我们预计10月PPI环比+0.4%,同比增速+3.3%。    以人民币计价,预计10月出口同比增加11.2%,进口同比增加21.3% 由于新兴和发展中经济体增长势头减弱、金融状况收紧,全球增长强于预期的可能性已经下降。同时,考虑到中美贸易摩擦并未缓解,我们认为,进入四季度以后,对出口的负面影响可能会逐渐体现出来。年初以来,我国一直主张以开放的姿态去解决贸易摩擦问题,我们认为,在这种趋势下,进口增速不会太弱。此外,中国进口博览会将于11月5日召开,也将对进口产生一定的提振作用。    预测10月信贷新增8000亿元,社融新增12000亿元,M2增速8.3% 央行货币政策在10月份表现出较为积极的宽松信号。7日,央行定向降准1个百分点;22日,央行再增加再贷款和再贴现额度1500亿元,同日设立民营企业债券融资支持工具,支持民营企业融资。我们认为央行货币政策边际宽松对于10月份金融数据有积极影响,考虑到政策效果的滞后效应,我们预测10月份信贷新增8000亿元,同比增速13.2%;10月份社融新增12000亿元,增速10.6%;M2增速8.3%;M1增速5.0%。    风险提示:金融去杠杆和中美贸易摩擦等因素对市场形成超预期冲击。

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