铁矿石价格下跌、焦炭价格下跌。    截止11月23日,普氏62%品位铁矿石价格为72.1美元/吨,较上周下跌3.1美元/吨,较上月下跌5.0美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为2440.0元/吨,较上周下跌100.0元/吨,与上月持平。    钢材价格下跌。    截至11月23日,上海地区20mm螺纹钢价格为3970元/吨,较上周下跌430元/吨;上海4.75mm热卷价格为3740元/吨,较上周下跌70元/吨;上海1.0mm冷轧板价格为4210元/吨,较上周下跌150元/吨;上海20mm中厚板价格为3900元/吨,较上周下跌250元/吨。    钢材模拟利润下跌。    截至11月23日,原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为408.1元/吨、127.1元/吨、58.4元/吨、147.2元/吨,较上周分别下跌444.9元/吨、123.5元/吨、195.0元/吨、281.2元/吨。    采暖季限产不及预期,钢价下挫。    虽已正式进入采暖季,但唐山等地限产尚不及预期。本周唐山地区高炉开工率56.7%,较上周下降1.8%,远高于去年同期。在严禁“一刀切”的政策指引下,多地实际限产力度低于市场预期基本已得到确定。在天气变冷,需求转弱以及限产不及预期,高产量延续的双重打压下,钢材价格大幅下滑。特别是螺纹钢价格,周内下挫430元/吨,上海螺纹钢价格已跌破4000元/吨,基本回到7月唐山环保限产前水平。随着供给端影响的减弱,后续钢价的走势或重回需求逻辑。    钢厂库存累积,倒逼钢厂降利。    限产松动,钢价大跌,叠加冬季来临消费减弱,以及市场对后期市场走势的悲观预期,市场压力开始向钢厂传导。本周,钢材社会库存虽仍延续下降趋势,但厂内库存走势不同于去年,已出现明显抬升,本周五大钢材厂内库存涨至462.52万吨,较上周上涨23.96万吨。目前,原料端价格仍处于较高水平,市场倒逼钢厂降利,随着钢价下调,钢厂利润大幅收缩。    待冬储启动或对价格有所支撑。    随着市场终端钢材需求的下降,春节前需求增量在于钢贸商冬储。但目前钢贸商普遍对明年市场预期较为悲观,且去年的大亏让其从市场接货较为谨慎。但冬储与否的核心还是钢价,目前上海螺纹钢价格已跌至3970元/吨,价格下行或不断接近贸易商冬储心理价位。我们从贸易商了解到3700-3800以下部分企业或开始冬储,届时钢价或得到一定的支撑。    关注库存拐点。    悲观预期下,推荐行业龙头宝钢股份以及特钢标的大冶特钢。除此以外,受螺纹钢产量增长以及螺纹钢新国标执行的拉动,钒价格持续高位运行,并且有较强的需求支撑。继续推荐钒标的,攀钢钒钛。    风险提示:    环保限产大幅不及预期;钢材消费大幅下滑。

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