证券:本周,券商全周跌幅5.72%,跑输大盘2.21个百分点,从个股的表现上来看,前期估值修复较为明显的中、小券商跌幅较大。我们分析主要原因为前期板块反弹强度较大且集中,券商指数近一个月内已较低点上涨约25%;因此在指数走弱、市场信心不足时会进一步放大卖出的压力,从而加深下跌幅度。但刨除市场的涨涨跌跌,我们认为当前更应从更长的时间维度看待券商股。回溯2000年以来两轮完整的监管周期,紧缩致底则见创新,创新过热则见收紧。但不同于监管收紧对于市场降温的立竿见影,在弱市中的悲观情绪蔓延下,市场的升温会明显迟缓,即低迷时市场周期滞后于监管周期。我们认为,目前正处于监管紧缩周期的末尾,近期多项政策滚动出炉一定程度上可视为监管转向的提前信号,为下一轮市场的崛起孕育机会,也成为券商业绩的增量。但大的行业投资机会还需等待监管周期与市场周期叠加。若市场底确认,券商板块料将迎来大的投资机会。当前证券行业平均市净率在1.4倍,依旧处于历史低位。大券商中,中信,华泰静态市净率分别为1.32、1.31倍,面对今年恶劣的市场环境,这两家业绩能够持稳,是其估值的有力支撑。光大和海通基本面优于行业,但0.97及0.91的PB明显偏低。未来,资本金充足、分类评级高、风控能力强的大型成熟券商在业绩创新试点中更具优势,同时各业务板块均衡成熟,抗击市场波动能力强。继续推荐中信证券、华泰证券,以及估值修复空间较大的光大证券、海通证券。    保险:本周,保险指数跌幅3.87%,跑输大盘0.36个百分点。个股上来看,中国平安下跌4.00%,中国人寿下跌5.14%,新华保险下跌5.28%,中国太保下跌4.73%,中国人保周五打开涨停板后尾盘又封住涨停。我们认为,虽然今年保险股在多重不利因素的共同作用下承受了较大的增长压力,但估值上的波动已经对此有所消化。而近期边际上的向好,尤其是10月保费数据为四季度收官打下的良好基础,使得市场对于全年价值继续修复的信心更充足。我们认为,基于存量业务稳定贡献和营运偏差的贡献,上市险企2018年内含价值还是会以较大的惯性保持增长,预期EV增速分别为24%(平安)、16%(太保)、15%(新华)、9.5%(国寿)。预期NBV增速分别为2%(平安)、-7.2%(太保)、1.4%(新华)、-31.4%(国寿)。展望2019年,虽然宏观经济增长的压力仍然存在,对于保险公司资产及负债端均有潜在的不利影响,但国内经济在未来很长一段时间内仍然可以保持6%左右的增速。老龄化程度和社会保障体制等因素对保险需求的影响较经济周期更加重要,对于维持国内寿险行业成长性影响更深远。我们预计上市险企EV增速将处于12%-15%的区间,NBV预期将实现10%左右的正增长。维持对中国平安、中国太保、新华保险的“推荐”评级。    风险提示:外部环境恶化、经济下行压力加大、市场流动性改善不及预期、股票质押风险纾解不及预期、利率大幅波动、政策监管不确定性、交易量、新单增长不及预期。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。