本期投资提示:    CMOS 图像传感器是数字成像的核心部件,全球销售额达137 亿美元。CMOS 传感器凭借优异的性价比和广泛的适用性,已占到整个图像传感器市场89%的市场份额。得益于安防监控、车载应用、机器视觉、人脸识别等技术的快速发展,以及多摄像头手机普及,预计2018 年全球CMOS 传感器销售额将达到137 亿美元,同比增长10%;2017-2022 年出货量CAGR 达11.7%。至2022 年,CMOS 传感器的全球销售额将达到190 亿美金,是一个极具活力与成长性的半导体细分市场。    物联网落地催化,安防、汽车、工控等多领域对CMOS 传感器需求旺盛。虽然手机占到目前CMOS 传感器六成的应用,其增速在明显放缓,但物联网的普及催生了大量的图像采集需求。预计到2020 年,全球安防监控领域CMOS 传感器需求量将达到9.12 亿美元,复合增长率为36%;与此同时医疗、工控领域的需求量也分别达到接近9 亿美元。    而最大的增量来自于车用市场,得益于ADAS 系统普及和自动驾驶的发展,预计到2022年车用CMOS 传感器市场规模将达到77 亿美金。    技术加速演进,索尼/三星/豪威三巨头领跑,国产品牌抢占低端份额。为满足不断丰富的应用场景,CMOS 传感器正处在加速迭代的周期中,背照BSI、三层堆栈、全局快门等新技术层出不穷。在此背景下,拥有最强技术实力的索尼、三星、豪威三巨头掌握了行业的主导权,市占率合计达到70%以上,并占据了绝大部分高端市场。与此同时,思比科、格科微等国产厂商在多年的发展中积累了足够的核心技术,凭借更高的性价比,具备在中低端市场抢夺份额的实力。    豪威有望登陆A 股,开启发展新纪元。豪威(OmniVision)于1995 年在美国加州成立,深耕CMOS 领域已久,具备业内领先的技术实力。豪威在CMOS 传感器市场的市占率约12%,仅次于索尼和三星,是第四名安森美的2 倍,且在安防(56%)、汽车(29%)、笔记本电脑(46%)等行业的市占率较高。中国财团于2016 年完成对美国豪威的私有化交易,并计划登陆A 股。目前,韦尔股份与豪威的重大资产重组正在进行当中。    投资建议:看好CMOS 传感器行业前景,以及豪威在中国落地生根后的发展,重点关注韦尔股份;建议关注图像处理芯片重磅玩家、“CIS+ISP”方案引领者富瀚微。(1)韦尔股份:公司本身是国内领先的半导体设计和分销企业,在半导体分立器件设计领域拥有一系列业界领先的核心技术。若成功并购豪威、思比科,切入CMOS 图像传感器市场,有望充分发挥协同效应,成为A 股顶级芯片设计商之一。(2)富瀚微:我国最早从事安防视频监控多媒体处理芯片设计的企业之一,其提出的“CIS+ISP”解决方案促进了CMOS 传感器在安防领域的普及。未来随着其新产品的迭代及客户群的开拓,业绩有望快速回升。    风险提示:下游消费电子等需求增长不达预期,CMOS 传感器市场竞争加剧,并购重组后续审核风险。

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