投资建议    本周,国金教育指数涨跌幅-4.04%,上证指数-3.72%,深证成指-5.28%,创业板指-6.74%,传媒指数(中信)-6.89%,餐饮旅游(中信)-3.91%,沪深300指数-3.51%。    年初至今,国金教育指数涨跌幅-27.04%,上证指数-22.38%,深证成指-31.58%,创业板指-25.25%,传媒指数(中信)-38.10%,餐饮旅游(中信)-9.21%,沪深300指数-22.51%。    行业点评    8月10日,司法部发布的《民促法实施条例修订草案(送审稿)》和11月15日,国务院发布的《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》均引发了资本市场情绪上巨大的波动。    我们认为《送审稿》精神本身主要目的在规范而非禁止,在一些政策的字眼上,不必过于悲观。我们整理了近一个月学校公司公告的最新进展:【希望教育】11月15日,公司公布拟于重庆建立一所致力于培养电竞产业人才为特色的高校,项目总投资15亿元(包括土地使用权),容量1万人,预计2020年开学。11月21日,公司公布拟兴建甘肃学校,一所致力于培养各类专业技能人才的高等院校,计划总投入13亿元(包括土地使用权),容量1.2万人,计划建设期为三年,预计2019年开学。【枫叶教育】11月20日,公司公布于2017年12月27日及2018年11月20日,公司与中新天津生态城管理委员会分别订立合作协议及补充协议,内容包括在天津滨海新区建设、运营及管理一所生态城枫叶学校,提供小学及初中教育,容量约为1620人。【睿见教育】11月21日,公司公布以现金1.83亿元收购目标公司的全部股权,目标公司拥有福建省漳浦龙成学校的全部出资人权益以及学校所在一块约100亩的土地的全部权益,该学校提供一到十二年级教育,总入学人数约2900人。学校公司实际经营并未受到巨大冲击,仍然持续推进。    《意见》是针对幼儿园行业,其他阶段的学校并未在《意见》涉及范围之内,而总体来说,小学初中部分仍存在一定政策不确定性,而高中及高校部分相对而言政策稳定性更强。《意见》中第24条或影响到了幼儿园资产证券化的逻辑,幼儿园上市公司的整体扩张逻辑或受到重大影响。港股教育公司中,高校公司及睿见教育没有幼儿园收入,其他学校公司(除博骏教育外)幼儿园收入占比均在1-7%之间,受到的负面影响有限,同时如天立教育11月16日公告现有6所非营利性幼儿园收入占比为4.2%,考虑将其转为营利性幼儿园,预计上市公司体内存量幼儿园多数会转设为营利性。短期内市场对于《意见》有一定恐慌情绪,对于其他教育板块市场情绪或有一定影响。    我们认为政策频发对情绪面影响较大,对于学校公司的实际经营和扩张推进的影响很小,没有最悲观的情绪中反映的那么大,学校公司最新公告的进展也印证了这一观点。n推荐标的:新高教集团,中教控股,百洋股份,科斯伍德,佳发教育    风险提示:政策环境变化所带来的风险,幼儿园经营风险,招生不及预期。

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