本期投资提示:    投资建议: 本周我们在深圳召开年度策略会,发布2019年行业投资策略《外在的不确定与内在的确定》。我们认为对食品饮料板块而言,虽然面临外部需求的不确定,但各子行业龙头公司强者恒强的趋势不变。白酒行业由于经济下行需求受到影响,但由于行业目前的价格、库存水平相对良性,渠道扁平化加快了供需的传导速度,加上企业普遍理性,因此本轮行业调整的时间和幅度会小于上轮。茅台依然是行业标杆,茅台的稳定将带来行业的稳定,反之亦然,所以短期最应关注的还是茅台。长期看,白酒的周期波动不改各价格带龙头集中的大趋势,从估值水平看,当前时点白酒2018年动态估值20x,已经处于09年来平均水平之下,跟帝亚吉欧等海外龙头相比,估值水平已经具备吸引力,今年来外资持股比例在持续提升,11月来在继续流入。2019年行业仍然有机会,看好各价格带的第一品牌,以及消费大省的区域龙头。大众消费增长相对稳定,龙头确定性较高,具有相对价值。回顾历史上宏观经济对必须消费的影响,可以发现由于必选消费的刚需属性,在经济下行期收入的波动幅度较小,从前三季度上市公司表现看,大众消费收入增长更加确定。    从盈利端看,2019年农产品价格普遍上行,大众品原料成本有一定压力。在外部需求不确定和成本上行的环境下,只有行业龙头有能力获得更多市场份额实现增长,并且有转嫁能力消化成本压力。短期,大众品相对白酒会更强势,我们看好伊利股份、中炬高新、双汇发展,以及有自身成长或改善逻辑的细分龙头,包括洽洽食品、绝味食品、涪陵榨菜,关注汤臣倍健、海天味业等。    核心推荐:白酒,贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、五粮液、顺鑫农业、山西汾酒;大众品,伊利股份、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜、绝味食品。    重要信息回顾:    一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌2.07%,上证综指下跌3.72%,跑赢大盘1.65pct,在申万28个子行业中排名第2。涨跌幅前三位为啤酒(-6.96%),软饮料 (-6.22%),葡萄酒(-6.06%),各子板块均下跌;白酒子板块下跌1.10%;个股方面,涨幅前三位为贝因美(5.15%)、金达威(2.44%)、伊力特(1.42%);跌幅前三位为龙力生物(-12.39%)、佳隆股份(-12.05%)和天润乳业(-10.36%)。    成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.54元/公斤,同比上升1.1%,环比上升0.3%。    2月份奶粉进口平均价为2936.15美元/吨,同比下降0.32%,环比下降3.97%。上周仔猪价格24.07元/公斤,同比下降21.98%,环比下降0.86%;生猪价格14.43元/公斤,同比下降0.35%,环比下降0%;猪肉价格23.59元/公斤,同比下降3.75%,环比上升0.51%。    板块估值水平:目前食品饮料板块2018年动态PE20.20x,溢价率78%,环比上升2.2%;    白酒动态PE18.35x,溢价率62%,环比上升3.3%。

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