本周以创投概念为代表的前期热点题材大幅杀跌,市场重回存量博弈格局,交易情绪环比回落,拖累券商板块跑输沪深300指数和非银板块。本周上交所发布《停复牌指引》,从减少重组停牌情形、停牌期限届满披露预案、明确停牌申请的时间窗口等方面限制上市公司随意停牌的行为。我们认为,新规落地后,被停牌上市公司所锁定的筹码将回归市场,有助于改善短期市场流动性;同时,限制任意停复牌现象也是A 股提升入摩以及入富纳入因子的前提之一,若新规能得到贯彻执行,外资入市的进程同样将提速;但是,我们注意到,部分上市公司停牌的主要原因,正是为了避险(例如防范野蛮人收购、防范股票质押平仓风险等),因此监管部门在限制上市公司停牌行为的同时,还应提供更多的配套措施,避免因处置风险而发生新的风险。近期宏观经济下行、商誉减值计提对资本市场的压力逐步显现,预计监管层仍将维持相对宽松的政策予以对冲,建议逢低左侧布局,等候事件性机会。龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度,在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上占得先机,长线配置价值更优,推荐投资者关注中信证券(行业领军者,综合实力突出)和华泰证券(定增+GDR 夯实资本,财富管理日益精进)。    本周保险板块跑输沪深300,跑赢非银板块,负债端持续改善,四季度仍有绝对配置收益。本周上市险企先后发布保费收入公告,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险1-10月寿险业务保费收入同比增速进一步改善,分别为4.77%、20.92%、15.04%和11.52%,相较1-9月增速4.11%、21.17%、14.72%、11.32%,分别+0.66、-0.25、+0.32、+0.2个百分点,整体有所提升。在去年同期低基数窗口下,我们继续看好保障型产品拉动的保费增长和新业务价值回升。伴随着10年期国债到期收益率继续下行至3.37%,市场担忧利率下行影响投资端收益状况,我们认为短期内利率下行空间有限,重配资产占比较小,且在年初利率上行的窗口期已加大力度配置固收类资产,鉴于险资的长期属性,预计短期波动影响较小。开门红方面,上市险企预计对保障型产品的投入仍将大于储蓄类产品,短端利率下行相对提升理财型保险产品的吸引力。年底临近估值切换,我们认为保险迎来反弹确定性最强的配置窗口。预计中国太保、新华保险将实现全年新务价值基本持平至小幅正增长。目前保险板块估值仅为0.78-1.1倍P/EV,合理估值为1-1.5倍P/EV。高成长龙头险企享受合理溢价,推荐关注新华保险、中国太保。

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