周度高频追踪:上行的行业主要有乙烯,水泥继续高位上行;有色变动不大,煤炭、钢铁微降;石油价格继续大幅下跌,石化产品除MDI、乙烯外都大幅下降,地产一线销售降幅收窄、航运继续走低。近一周,布伦特原油大幅下降至59美元/桶,WTI原油价格下降至11美元/桶,全美原油库存量上行1%。石油化工品方面,乙烯市场继续上行5%至961美元/吨;苯、甲苯、二甲苯价格下行;PX、PTA、涤纶长丝大幅下降6%以上,MDI价格微升2%。煤化工方面:尿素、甲醇、乙二醇、纯碱、PVC均微降。有色方面,LME铜、铝、铅上行,锌下行,国内铅略有涨价;有色库存普遍下降。地产方面,销售增速降幅收窄,特别是一线城市;但十大城市可售面积继续上行。全国水泥均价微升至452元/吨。    热点解析:    产业债——关注地产海外债机会。17、18年以来随着调控升级,房企海外发债大幅增加。发行规模最多的是中国恒大(及子公司景程有限公司)、佳兆业,碧桂园及万科等大型房地产企业。从基本面和票面利率对比来看,中国恒大、雅居乐集团、中骏集团有一定性价比,恒大整体规模领先,利润较高,但短期有息负债覆盖率指标偏低。禹洲地产、建业地产性价比偏低。基本面方面重点关注企业规模、剔除预收账款的负债率、货币资金/短期有息负债及盈利空间四项指标,进行从优到劣排序加总。基本面最稳健的是海外发展,华润置地,龙湖集团,万科及龙光集团等。关注地产民企龙头投资机会,虽然调控背景下销售持续下行,但龙头销售增速仍明显高于全国水平,再融资方面也具有优势。    城投债热点解析:云南国企整合重组,关注低评级套利机会:云南省委、省政府印发了《云南省深化国有企业改革三年行动方案(2018-2020年)》,计划组建“1+1+X”的国有平台,并对州市、县(市、区)企业数量作了限定。我们认为云南国企整合不是个例,后续会陆续有地区会采取类似措施。我们看好这其中两个机会,1)市级城投数量较多(一般超过5个,大型城市超过7个)的一级城投,这些城投存在整合成大模块的机会,资质会相应提高。2)强公益性的县级城投,县级城投如不保留,则可能归属于市级;如保留则整合加强成一个,公益性提升。最后如果单个城投确实出现偿付隐忧,那么城投的整合对于城投再融资可得性、再融资成本、支持意愿、债务分摊都形成利好,我们认为是个最后保障的逻辑。看好城投整合下对低评级城投的利好机会。给出了建议筛选条件。    信用债周度回顾:    产业债——市场与策略:上周信用债二级市场各期限信用利差均明显下行,1-3年期限利差上行,1-5年和3-5年期限利差下行,等级利差上行。超额利差普遍下行,机械、地产、化工、水泥下行幅度最大。    城投债——市场与策略:城投中票利差短降长升。上周,城投中票利差短久期整体略降、长久期整体抬升。从区位上来看,标准差法区位利差下行,说明中等区位受到青睐;极值法抬升,说明最弱的地区仍然不被投资者偏好。下周预计在云南地方国企整合加速的利好下,低评级高公益性城投城投中票利差可能出现明显下行。    信用债风险警示:11凯迪债违约,巩义市燃气有限公司、铜陵农商行评级下调等。

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