本文的主要目的是探讨主动权益基金因子剥离体系在实际FOF 配置及基金筛选中的一种重要应用——功能性主动权益基金的挖掘。    为什么要进行功能性基金挖掘。传统的基于业绩而忽视风险因子的基金评估与筛选模式往往存在基金业绩持续性较差的问题,数据显示有较高的概率发生业绩反转现象,其原因在于市场风格的切换。因此我们认为应该对每一只基金进行业绩结构的拆解,区分对待基金业绩结构中的风险因子贡献部分。    两种不同的基金组合构建思路。第一种模式是FOF 管理人主动进行风险因子(风格和行业)的择时,同时选择风格、行业配置稳定的基金作为子基金进行配置。    第二种模式是FOF 管理人不进行风险因子择时,选取具备风格、行业择时能力的子基金进行配置。本文中,我们将着重探讨第一种模式的基金筛选,即如何在有既定风格或者行业观点的前提下挖掘风格、行业配置稳定的子基金。    选择主动管理型基金的唯一理由。在当前的国内市场中,主动管理型基金为了追求业绩而盲目跟风的现象非常严重,即使是声明投资方向的主题型基金,也存在漂移和跟风的现象。但如若直接放弃主动基金只选择被动产品,则可能错过一些具备板块增强能力的优质产品,失去alpha 增强的机会。因而选择主动管理型基金的唯一理由是:beta 风格清晰稳定且有稳定显著的alpha 增强。    纯工具型基金挖掘。特指不涉及任何主动管理的纯被动产品,包括被动指数基金、ETF 等。对这一部分的基金,仅评估其beta 暴露的显著性、持续性、稳定性以及估测窗口的有效时长,最后将各项指标进行标准化后加权打分。    功能性主动基金挖掘。特指那些有明确的风格偏好且能够产生额外alpha 增强的主动管理产品。对这一部分的基金,需要同时评估其beta 暴露的显著性、持续性、稳定性,其pure alpha 的显著性、持续性及稳定性,及估测窗口的有效时长,最后将六项指标进行标准化后加权打分。    反思与进一步研究方向。后续研究包括探究不同板块中的挖掘打分体系是否相同以及在量化打分体系中引入基金管理人变更的影响。    风险提示:市场系统性风险、模型误设风险、有效因子变动风险。

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