2018年10月,建材(申万)指数下跌9.8%,跑输上证指数2.08个百分点,在申万建材二级子行业中,水泥制造下跌8.8%,玻璃制造下跌10.3%,其他建材下跌11.2%。从10月全行业流通市值加权平均涨跌幅来看,在申万28个一级行业中,建材板块位居第14,跌幅为9.87%。估值方面,截止10月底,申万建筑材料板块PE中位数(TTM,剔除负值)为20.56倍,相对A股折价20.6%,处于2000年以来历史估值后1.6%的分位,处于历史底部。    供需格局良好,水泥行情继续升温。水泥产量方面,截至2018年9月底,全国累计水泥产量15.8亿吨,同比增长1%,增速较1-8月份提高0.5个百分点,去年同期为下降0.5%。9月份,全国单月水泥产量2.08亿吨,环比增长3.81%,同比增长5%。10月是传统旺季,下游需求较为平稳,全国水泥行情持续升温。分区域来看,北方地区以稳为主,西北地区受陕西省水泥价格推涨略有上扬,华北地区则受内蒙古拖累,东北地区需求偏淡价格持稳。南方地区则呈现普涨态势,其中华东水泥需求与行情齐旺,中南与西南地区需求尚可,价格也有推涨。随着北方地区陆续执行错峰生产,供给端收缩态势不变,且南方偶有突发部分地区强制性限产事件,供给端收缩存在超预期可能。    “金九银十”成色不足,玻璃价格继续承压。玻璃产量方面,截至2018年9月底,全国平板玻璃产量累计约6.48亿重量箱,同比增长0.4%,其中9月产量7267万重量箱,同比增长3.9%。10月份玻璃现货市场并没有呈现传统的销售旺季走势,而是南强北弱,区域分化明显。北方地区在部分厂家加大清理库存力度的作用下,造成其他厂家的价格调整和跟进,同时华中和华东地区也积极跟进。整体来看,今年十月的金九银十成色不足,玻璃价格走势不及预期。我们认为玻璃后续需求端仍将疲软,与此同时,供给端产能同比有所增加,供需矛盾仍未解决。    风险提示:宏观经济大幅下滑;房地产、基建投资大幅下降。

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