《莫尼塔策略指标与工具系列》旨在为投资者提供简单、高效的决策辅助系统。我们坚信,投资者最终决策的过程可以是大道至简的。在第一期中,我们构建了一个基于技术指标识别板块相对强弱的工具。本期,我们使用通胀和周期调整的市盈率(CAPE)对A股部分行业价格波动提供来自基本面的解释。    CAPE(CyclicallyAdjustedPERatio)是剔除通胀影响的股价与过去十年剔除通胀影响的平均盈利的比值。席勒与坎贝尔在1988年发表的论文《StockPrices,Earnings,andExpectedDividends》中认为长周期调整的市盈率指标较市盈率(TTM)、股息率等短期指标对股市未来收益率的预测力强。莫尼塔策略组认为经过周期调整后的市盈率是宽基指数或者行业全经济周期内生盈利能力的估值映射。相应地,其对未来收益率的预测也更为准确。    我们根据中国经济周期和行业周期对中国市场市盈率进行周期性调整,发现调整后的市盈率对周期性行业未来收益率具有显著的、优于市盈率(TTM)的解释力。结构性行业由于盈利缺乏周期性波动,周期调整市盈率的预测力下降。借助我们制作的中国市场席勒PE调整工具,计算未来收益率回归历史经验的过程,我们认为钢铁等板块被低估的程度较小,而有色金属、汽车等板块估值修复的空间较大。

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