事件:美国财政部发布公告将延长俄铝有关许可证到期日至12月12日。    我们的理解:美国财政部4月份时将俄铝列入制裁名单中。根据相关的制裁条款,若俄铝被美国实行制裁,其生产的产品与原材料的采购都将被排除在欧美市场与全球铝供应链体系外,俄铝也或将缺少原料或客户而被迫停产。俄铝目前390万吨电解铝产能,1110万吨氧化铝产能,其中在海外的电解铝与氧化铝产能分别为33万吨、820万吨,占比为15%、74%。2017年俄铝电解铝产量为370.7万吨,氧化铝产量为780万吨,分别占海外总产量的13.48%、8.83%。一旦俄铝制裁被正式实施,全球的电解铝与氧化铝供应将出现巨大的供应缺口,催化铝价上涨。目前因俄铝母公司EN+与俄铝就避免制裁与美国政府仍在协商使美国财政部将制裁从10月23日延续至12月12日。俄铝制裁将成为四季度全球铝市最大的不确定性因素。    最新观点    本轮美股甚至是全球股市的大幅震荡,主要是投资者担忧美债收益率上升所引发的市场无风险收益率的抬升。无风险收益的提升,将对权益市场的估值形成重大的压制,而对偏向于EPS类资产的大宗商品影响较小。在全球股市震荡的情况下,美国恐慌指数VIX单周上涨43.79%,市场避险情绪上升,传统避险资产黄金的避险价值凸显。海内外的黄金价格以及美股与A股的黄金板块都出现了上涨。在短期来看,全球权益市场剧烈波动仍将加大黄金作为避险资产的吸引力,而人民币近期的贬值压力也将利好于国内黄金价格。中期来看,国际油价重回高位将使美国通胀上涨预期愈发强烈,而美联储本轮加息进入冲刺阶段也预示着美国这一轮的经济上升周期进入尾声,一旦明年美国经济增长开始走弱,美国通胀真实上升,美联储加息进度减缓,黄金资产将真正进入配置阶段。我们看好黄金板块短期的避险以及中期的配置价值,推荐山东黄金、紫金矿业、银泰资源、中金黄金。

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