投资策略    茅台业绩不及预期带动投资者信心下滑。白酒板块连续两年高增长以后,今年增速放缓,白酒的业绩不确定性增加,投资者信心下滑,预期可能向下修复。白酒行业受宏观经济的影响比较大,茅台酒处于卖方市场,产能瓶颈下供需紧张局面在短期内无法缓解,茅台积极采取茅台酒与系列酒双轮驱动来维持业绩的稳健增长,我们认为白酒行业收入增速虽然放缓,但不代表业绩下滑,而是业绩稳健增长,投资者的预期调整需要时间。其次,几大白酒消费大省的消费升级现象显著,消费者越来越倾向于喝少酒喝好酒,区域内的消费升级和市场份额集中同步进行,地产酒业绩相较优秀。    茅台三季度业绩不及预期,发货量同比下降。2018Q3公司实现营业总收入197.18亿元,同比增长3.81%;归母净利润89.69亿元,同比增长2.71%。公司2018Q3收入增速放缓的主要原因在于与去年同期发货量相比,茅台酒发货量增速下滑。2018Q3公司茅台酒实现收入168亿元,发货量约8400吨,去年同期发货量高于9000吨。茅台酒受制于产能瓶颈无法放量,但是系列酒维持高增长,在公司强大的品牌力支撑下,系列酒具有强大的竞争能力。我们认为Q3业绩增速放缓与公司的发货节奏有关,四季度收入增速将加快,12月可提前执行2019年的计划量,以及茅台酒的产品结构调整可以贡献收入和利润增速。此外,茅台目前的渠道价差充足,具备强大的提价能力,未来出厂价有进一步提升的可能性。    板块一周行情回顾    上周食品饮料指数周跌幅为8.30%,涨幅位列第28。食品饮料行业细分板块内,葡萄酒(1.82%)、其他酒类(1.78%)和黄酒(0.13%)表现相对靠前,调味发酵品(-10.13%)、白酒(-9.85%)和乳品(-7.73%)表现相对较弱。    本周重点公告和新闻    贵州茅台(600519)2018年前三季度实现营业收入424.50亿元,同比增长59.40%;归母净利润199.84亿元,同比增长60.31%。    五粮液(000858)2018年第三季度实现营业收入78.29亿元,同比增长23.17%;归母净利润23.84亿元,同比增长19.61%。    泸州老窖(000568)2018年第三季度实现营业收入28.43亿元,同比增长31.36%;归母净利润7.72亿元,同比增长45.49%。    风险提示    行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期。

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