电子行业最核心的价值是,实现满足“需求”的“创新”,这亦是驱动企业跨周期发展的原始动力。大陆电子产业结构调整加速,生产和融资环境不断完善,全球产能转移和进口替代仍将是未来一段时间的主旋律,自主可控+市场竞争将伴随作为硬件核心的电子行业实现高速发展。    行业增速略有放缓,估值下修已到达合理位置。2018年电子行业整体增速有所放缓,行业前三季度营收增速为17.57%,毛利润增速为11.22%。前三季度行业整体毛利率为15.76%,较上期下滑0.9个百分点,略有下滑。上半年开始至今,随着消费电子为首的板块开启的估值下修,全电子行业估值不断下降,截止三季度末,申万电子指数在今年已经下跌了39.28%,三季度下跌12.81%,板块平均估值29.45,在最近五年中处于较低水平,与纳斯达克三季度末平均估值32.40相比,已具有一定投资价值。    半导体自主可控成果斐然,2019或将迎来落地大年。2018年下半年行业受到矿机销量和海外市场影响,市场需求有所放缓,原本供不应求的8寸线产能也得到了极大缓解。但是从长远来看,随着智能化产品的增加和物联网应用的推广,我们认为短期波动不影响市场需求上升的大趋势。随着国内晶圆厂和存储基地的建设将在2019年开始逐渐落地,自主半导体生产设备和硅片等材料的需求量亦将迎来高速成长。    PCB 国产替代仍在继续,5G 将成为核心提振因素。PCB 产业下游需求来源多元化,因此PCB 产业能够保持稳定的增长,内资PCB 大厂的不断扩张也让市占率不断提升。从市场来看,汽车电子的快速增长和5G 通信需求的扩张为PCB 市场需求的增长带来了新的增量,尤其5G通信基站以及衍生数据通讯的快速增长,将进一步拉动高频高速PCB板的需求。    LED 产业链,小间距显示仍维持高速增长。相对更加成熟的LED 照明产业,LED显示板块仍旧展示出强劲的增长速度,尤其是小间距LED的增长,依旧保持20%~30%以上的行业增速,部分产业环节甚至供不应求,我们认为小间距LED 显示的需求在未来仍将保持较高速度的增长。    更关注绝对估值+产业逻辑明确的子行业和龙头。信息产业全球一体化的今天,我们虽需考虑更多全球产业联动信息,但从另一个角度,或许正是优质企业通过自身高速发展,逐步占据国内增/存量市场的历史契机,电子板块的长期价值仍旧是,符合产业发展的客户订单驱动逻辑,与此同时,产能配套和协同将进入更加深入和密切的关键时期。    投资组合:半导体:扬杰科技/圣邦股份/北方华创/兆易创新/中环股份/韦尔股份;PCB/FPC:景旺电子/沪电股份/深南电路/东山精密;    LED:洲明科技/国星光电/利亚德;5G 电子产业链:立讯精密/顺络电子风险提示:下游出货量不达预期,出台政策力度不及预期,半导体研发或者投产进度不达预期,5G 通讯推广进度慢于预期等。

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