报告导读    受行业需求下行,Q3 单季度业绩承压    投资要点    2018 三季报核心数据    上汽集团发布2018 年三季报,营业总收入6747.4 亿,同比+10.97%,归母净利润276.7 亿元,同比+12.31%,EPS 为2.369 元。其中三季度营业收入2098.89亿元,同比负0.83%,归母净利润86.91 亿元,同比+ 0.12%,EPS 0.74 元。扣非后归母净利润2018 前三季度同比+ 6.13 %,2018Q3 同比负1.5%    受行业景气下行,Q3 单季度营收出现同比负增长(2009Q2 以来首次)    自2009 年Q2 以来,上汽集团单季度营业收入同比一直处于正增长,2018 年Q3 营业收入出现同比负0.83%,核心原因在于:Q3 行业景气度出现大幅下行(2018 前三季度乘用车行业累计销量同比0.5%,Q3 单季度销量同比负7.8%)。其中上汽集团前三累计同比6.7%,Q3 同比负1.5%,依然好于行业。其中,上汽大众前三累计同比3%,Q3 同比负1.3%,上汽通用前三累计5.4%,Q3 同比负3.5%,上汽自主前三累计43.1%,Q3 同比23.6%。整体而言,上汽Q3 收入同比下滑幅度依然小于销量下滑幅度,产品结构继续改善。(批发口径)    毛利率稳中小升,投资收益小幅下行,成本控制加严,归母净利润微增    Q3 单季度毛利率15.1%,环比同比均微幅增加,主要受益于整体产品结构改善。投资收益Q3 实现71.66 亿元,同比负5.81%,主要原因在于行业承压下合资品牌也相应受之影响,尤其是上汽通用。Q3 管理费用率下降较为明显,期间费用率整体环比同比出现微降。公司归母净利润实现86.91 亿元,同比+ 0.12%    盈利预测及估值    自主+合资双轮驱动下,公司业绩增长有望好于行业。因需求下滑,小幅下调2018-2020 年公司EPS 为3.18,3.38,3.63 元/股(原3.27,3.57,3.88 元/股),同比增长8.13%、6.20%、7.36%,对应PE 为8.51X,8.01X,7.46X。结合目前估值情况,维持“增持”评级。

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