SmartBeta产品近些年在海外市场规模增长迅速,它和主动量化、指数增强等alpha产品一样,收益来源于资产定价因子的风险溢价,不同之处在于获取因子暴露的方式,往往换手率较低。    我们把A股常用的指数增强策略用到了标普500指数上。用到的alpha因子中只有估值因子在标普500成分股内总体效果显著,但最近三年也有明显衰减。在不扣费情况下,年化超额收益仅0.16%,由此可见标普500指数的市场有效性。    对比看规模最大的20只SmartBetaETF产品,有十支过去十年相对标普500的年化超额收益为正,InvescoS&P500EqualWeightETF表现最为亮眼,过去10年超额收益达到4%。低管理费+交易便捷(低换手)+可接受的超额收益是SmartBeta产品这些年发展迅速的最核心因素    在Alpha充裕的A股市场,Alpha产品的收益更高,但换手也更高,资金规模大了以后,冲击成本会抹去很多超额收益。我们用I-STAR模型来估算交易冲击成本,实证发现扩大选股股票池、增加持股数量、少用技术类因子都可以增加alpha策略在大资金下的收益。    参照MSCIQualityIndex的方法,我们构建了沪深300和中证500成分内的SmartBeta策略,年单边换手率在50%左右。按照A股历史的alpha水平和市场流动性,在10个交易日完成调仓的设定下,当前单策略新增资金达到1500亿左右时,沪深300和中证500指数增强策略收益将和对应的SmartBeta产品基本持平。

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