Q3业绩稳健增长20%符合预期,基建加码助力加快增长。2018前三季度公司实现营业收入47.0亿元,同比增长16%(预计剔除TestAmerica 和EPTISA 影响后,上半年公司收入同比增长约25%);归母净利润3.7亿元,同比增长20%,扣非后归母净利润同比增长25%。Q3单季实现营业收入17.2亿元,同比增长6%;归母净利润1.8亿元,同比增长20%。整体业绩增长稳健,符合预期。近期基建稳增长政策持续加码,设计类公司作为基建最前端有望率先受益,公司Q4业绩再加速可期。    毛利率显著提升,经营性现金净流出有所加大。前三季度公司毛利率28.94%,较上年同期显著上升1.41个pct,系公司高利润率工程咨询业务占比提升所致。三项费用率13.21%,较上年同期下降1.30个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.15/-2.01/+0.86个pct,管理费用率下降主要系公司经营效率提升所致;财务费用率上升主要系借款利息支出增加及BT 业务利息收入减少所致。资产减值损失较上年增加0.20亿元。净利率上升0.28个pct,为7.79%。前三季度公司经营性现金流为-9.17亿元,上年同期为-4.12亿元,净流出加大主要因项目回款速度有所减缓影响,而根据公司过往经营性现金流季节性波动特征判断,预计四季度有望显著好转;投资性现金流为-2.59亿元,上年同期为-5.96亿元,主要系公司面对外部紧信用环境主动控制投资规模所致。收现比为88%,较上年同期下降4个pct。    转让TestAmerica 股权有望显著提升公司财务状况。近期公司公告在“零现金、零负债”的基础上,与Eurofins 签署协议以1.75亿美元价格转让子公司TestAmerica 的100%股权。截止8月31日,TestAmerica 实现营业收入9.7亿元,净利润-2091万元,预计此次转让对公司全年盈利影响较小,而在目前国际贸易摩擦不断、国内紧信用环境下有利于公司减少经营不确定性,快速回流现金,显著提升公司财务状况。    投资建议:我们预测公司2018-2020年的归母净利润分别为5.6/6.9/8.5亿元,同比增长21%/23%/23%,对应EPS 分别为0.69/0.85/1.04元,2017-2020年CAGR 为22.1%。当前股价对应PE 分别为12.4/10.1/8.2倍,维持“买入”评级。    风险提示:海外子公司转让交割风险,行业增速下滑风险,交易流动性风险等。

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