1.社消增速有所回落,CPI推动必选消费发展,可选消费渠道稳健    2018年10月社会消费品零售总额增速有所回落,同比增长8.6%。必选消费方面,食品对CPI同比贡献维稳;第三季度超市渠道营收增速(YOY9.38%)有所增加。可选消费方面,10月份化妆品/黄金珠宝/服装的销售额同比增速分别为6.4%/4.7%/4.9%;Q3购物中心综合指数(比荣枯线高17.1)显示整体市场保持健康向上态势,第三季度百货业态营收(YOY9.03%)有所回升,连锁行业营收增速(YOY10.4%)较上月有所下降。    2.零售行业指数上涨,行业整体估值指标处于较低的历史百分位点    11月份商贸零售指数上涨2.38%,跑赢上证综指(0.78%)和沪深300(2.01%),跑输深证成指(4.16%)。新零售指数上涨7.20%,涨幅大于商贸零售指数。百货板块涨幅明显,超市板块有所上涨,连锁板块跌幅明显。关注核心组合下跌3.15%。CS商贸零售行业PB、PS、PE估值指标均处于较低的历史百分位点,分别为1.10%/29.50%/1.70%。    3.十二月投资建议:维持全渠道配置,重点关注超市与购物中心    伴随年底传统消费旺季的回归,圣诞元旦双节将至,线下促销频繁;今年“双十一”实现全网成交额3143.2亿元,同比增长23.76%,“双十二”线上活动业已拉开帷幕,因此渠道配置方面我们维持建议全渠道配置。考虑整体社消增速仍处于下行周期,子行业方面建议重点关注与必选消费相关的超市渠道,10月CPI环比增速回暖,将利好超市同店营收;同时建议关注拥有较高景气度的购物中心,行业指数环比改善超预期。维持推荐核心组合。    4.风险提示    中美贸易战升级的风险,消费者信心不足;行业竞争加剧。

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