渠道调研周周鲜:1)茅台:受非标计划外投放影响,狗年生肖酒价格有所回落,有经销商报价2300-2400元;另一投放产品精品茅台系小批量勾兑茅台,出厂价2299,目前一批价3100元;而飞天茅台价格坚挺,最新批价1700-1720元,大部分经销商已将11月份飞天额度提取,并基本销售完毕。2)五粮液:前期通过小商调拨大商存量消化渠道库存,近期提前执行19年计划,增加发货,批价略有回落,当前华东地区批价830,西南地区810。    重点公司跟踪:1)贵州茅台:①股东大会核心反馈:明年基调“能快则快,不留余地”;飞天今年不提价但会加大直销放量;明年经销商实行退出机制;系列酒重在调结构。②本周行业媒体报道:茅台于11月30日出台《关于贵州茅台酒部分纪念产品销售的通知》,将对专卖店以不同比例增加供应狗茅、精品茅台,不占用年内计划量。点评:护航Q4报表稳增,飞天批价料保持平稳。我们推测本次增量来源系经销商额度调整及批条酒取消,加大非标茅台计划外增加专卖店额度,增加非标茅台比重及发货量;按照政策推算,本次政策增加生肖酒约350吨,精品茅台约550吨,本次放量将护航Q4报表稳健增长,普通飞天茅台价格预计仍将坚挺。2)本周五粮液部分大商相继发出涨价通知。调研了解,本次主要是总经销产品涨价(经销商买断的开发产品),价格带在300元以下,商超及流通渠道为主,所涨价格为经销商出货价,而非出厂价。点评:不影响报表业绩,目的改善渠道利润;彰显公司政策导向,提升渠道积极性;期待价格小幅慢跑,加强市场价格监管。3)伊利股份:收购泰国THECHOMTHANACOMPANYLIMITED公司96.46%股权,系泰国最大的冰淇淋和冷冻食品分销企业。我们认为该并购具有重要意义,一是有利于公司为自身发展谋求空间,二是伊利作为以冷饮起家、以液奶壮大的全球乳业十强,管理水平高团队执行力强,采用并购赋能方式扩张,是对内生发展路径的重要补充。4)双汇发展股东大会反馈:提价应对成本上涨,关注新品推广新思路。5)舍得酒业:股权激励计划强化信心,期待渠道改革成效。    最新观点:1)白酒关注旺季临近的估值修复行情。白酒板块经历10月份调整,当前龙头酒企估值已低于历史中枢,从产业视角看已再度具备战略布局价值。12月份进入年底备货旺季,各家公司将陆续给出来年目标及规划,叠加量价政策调整及来年估值切换,建议关注旺季临近的估值修复行情。周期视角看,继续维持前期判断,预计19年春节与一季报期间估值将触底回升。首推龙头茅台、稳健品种洋河、老窖、古井,关注潜在超预期品种五粮液、酒鬼酒。2)食品板块寻找高景气。食品板块受需求放缓及成本上涨影响,应谨慎看待后周期效益,当下优秀子行业龙头成长确定,具备穿越周期提升份额,伊利、双汇等估值回落至合理水平,价值买点已现;看来年买入具备提价能力,转嫁成本影响企业,买入调味品板块海天、中炬,关注恒顺、洽洽,另外从经营改善和产能成熟角度,寻找模式确定、有望逆势成长的公司,如改制加速的中炬、产能加速的桃李、门店扩张管理成熟的绝味、切入新市场的香飘飘等。    风险提示:终端需求不及预期。

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