事件:    11月27日国家统计局公布2018年10月工业企业利润数据:10月全国规模以上工业企业实现利润总额5,480亿元,同比增长3.6%。1-10月利润总额5.52万亿元,同比增长13.6%;主营业务收入85.7万亿元,同比增长9.3%,主营业务收入利润率为6.44%,资产负债率为56.7%。    投资要点:    量价齐跌,工业企业利润增速持续回落    10月工业企业利润单月同比增长3.6%,较上月回落0.5个百分点,为年内第二低的水平;累计同比13.6%,较上月回落1.1个百分点。工业企业利润端的持续回落除了基数效应外,PPI走弱和宏观经济下行压力加大也是重要的原因。10月以原油为代表的大宗商品价格出现大幅下跌:WTI原油跌幅超过11%,铝、铅、镍等工业金属也有4%以上的跌幅,PTA价格下跌超过8%。近期原油价格继续走低,带动大宗产品整体出现量价齐跌,对工业企业利润的压制或将维持一段时间。    价格回落和鼓励民企发展有望下游行业利润转移    由于行业分布的特征,价格波动对于上游资源行业为主的国有企业影响更为剧烈,前10个月国有控股企业利润增长20.6%,较上月回落2.7个百分点,创2年内新低。与此同时,减税降费和扶持民营企业发展的政策陆续出台,民营企业尤其是私企的经营情况相对表现良好,前10个月利润增长9.3%,与上月持平。随着价格和政策因素的持续,民企在下游行业的利润情况或将出现改善。    向固定资产投资端的传导值得期待    虽然年初以来工业企业利润增速持续下台阶,但是在固定资产投资方面制造业成为有力支撑。其中尤以化纤、非金属矿物、钢铁冶炼、金属制品等行业投资增长最为快速,这也恰好是利润高速增长、行业景气度偏高的一些行业。展望未来,虽然行业整体利润增速有所下行,但是相对较高的景气度还是能够持续为固定资产投资提供传导,从而对经济增长提供支撑。    风险提示    宏观经济下行风险。

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