核心观点:    一、高端需求拉动1对1模式,VIPKID 实力位居第一梯队。    根据艾瑞咨询数据,2016年中国在线少儿英语行业市场规模接近20亿元,同比增长45.4%。从用户规模、教师数量等指标来看,VIPKID、VIPjr、哒哒英语和51TALK 在少儿英语培训的1对1在线领域处于领先地位。这几家机构的差异主要体现在品牌定位、授课模式、获客模式和营收规模。截止2017年8月,VIPKID 拥有超过260万的注册用户,付费用户超20万,北美外教20000+人,续费率达95%。8月14日,VIPKID 公布最新营收数据,今年1-7月实现营收破20亿元,相比去年同期增长超过10倍,2017年营收预期有望达到50亿元。    二、VIPKID 商业模式:“1对1”直播与MOOC 模式叠加,“师资力量强大+高转介绍率”保障规模。    教学模式:运用在线授课模式,北美外教1对1在线课程,打破传统线下授课时间不灵活、教师不可选、成本高等弊端。在主打“1对1教学”模式的同时,推出大量高质量公开课,使消费者可进行多样化选择;    师资力量:“严格筛选+培训晋升”保证教学质量,高转介绍率保障规模。VIPKID 目前拥有超过20000名外教,大部分来自美国和加拿大,且执行严格的外教筛选标准;教学内容:对标美国小学课程,自研美国式课程体系。    VIPKID 目前拥有一支由200多名教育专家组成的教研团队,研发的教材对标CCSS 美国小学课程标准,结合中国学生的特点进行优化。    三、VIPKID 核心竞争力:“新增用户大幅增长+存量用户高续费率”驱动营收高增长。    存量用户续费率领先线下机构平均水平,新增用户数倍增长。目前VIPKID 续费率达95%,超过了线下机构的平均水平(线下机构的续费率普遍为70%-80%)。公司新用户扩张主要通过线上推广(如百度)和口碑传播,其核心竞争力在于教学效果显著带来高续费率。VIPKID 营业收入可拆分为年均付费用户数和人均每年消费,即公式为营业收入=年均付费用户数*人均每年消费=上年末付费用户数*(1+续费率+新增率)/2*人均每年平均消费课时*每节课平均费用。2017年前七个月,公司营收破20亿元,按上文公式计算前七月平均付费用户数应为16.4万,以此推算七月底付费用户总规模已达26.7万人。公司用户和营收高增长的主要原因是:1、国内大中城市对北美英语教育资源存在巨大需求,尤其是华东市场的家长对于北美外语青睐有加;2、VIPKID 品牌优势进一步凸显,成功打造了用户信赖的在线少儿英语教育品牌,不仅保证了既有用户的续费率,同时客户之间口口相传,有助于吸引和转化更多用户;3、公司北美教师资源丰富。    风险提示:    少儿在线英语竞争激烈,新用户扩张不及预期。

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