2018年11月2日至2018年12月4日公司已完成回购计划,累计回购股份1170.96万股,占公司总股本的0.9101%,最高成交价为8.9元/股,最低成交价为7.5元/股,支付总金额9458.15万元(不含交易费用)。公司此次回购股份用于公司员工持股计划,若未成功实施,则变更用途为实施股权激励计划或相应注销全部回购股份。    再启新一轮员工持股计划,公司激励到位    2017年第一期员工持股计划公司购买1665.31万股,占总股本的2.2%,公司董事、监事和高级管理人员共4人认购总份额中的56.4%,其他核心骨干成员5人共认购总份额的44.6%。此次回购1170.96万股用于新一轮员工持股计划,对核心管理团队激励充足,深度绑定利益共同体,将有利于公司未来长期增长。    18Q4浆价回调,人民币贬值幅度大幅收窄,成本端压力缓解    Q3外盘浆价维稳,11月份外盘木浆报价下调。公司原材料木浆全部美元计价进口,主要面临汇率波动风险。当前中美贸易战局势缓和,12月3日美元对人民币汇率下跌0.74%至6.84,预计未来汇率波动带来的负面影响逐步减少。11月27日上市的针叶浆期货价格,主力产品已下跌至5086元/吨。与港口木浆库存高,今年以来下游文化纸/箱板瓦楞需求弱印证。木浆价格自17H2以来持续反弹,9月以来内盘浆受需求弱和投机盘释放回调,11月以来外盘浆报价回调,我们判断19年浆价再涨动能缺失,盘整和小幅回调是主旋律。    渠道布局优化升级,产品创新引领潮流    产品推陈出新加速创造新需求,2018年新推出棉花柔巾,继续引领高端生活用纸潮流。渠道方面,公司加大经销商网点开拓,经销网络覆盖全国1200个城市,并继续加大经销商引导和一对一帮扶力度,推进渠道下沉“扫除”空白区域;重点卖场转由直营,电商、商销持续加大开发力度。产能方面,全国性产能布局再下一城,理顺供应链机制。公司全国共7大生产基地,2017年14.5万吨产能顺利投产,总产能达65万吨;2018年将继续新增10万吨产能,预计未来公司将每年新增10万吨产能,总产能有望达到120万吨    公司依托产品高端化/差异化和渠道管理优势,持续增长动能清晰;原材料压力有效缓解;18年发布的新棉初白和卫生巾等新品构成新增长点,维持“买入”评级。预计18-19年净利分别为4.48亿和5.73亿,同比28.4%/27.8%,当前股价对应PE25.5X/20.0X,维持“买入”评级。    风险提示:原材料木浆价格上涨,新品销售不及预期。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。