数据解读:已披露数据的28家上市券商整体母公司净利润环比增长160.9%、累计同比下滑24.4%    截至12月6日,34家上市券商中,已有28家披露11月经营数据月报,共实现母公司净利润62.8亿元,环比增长160.9,累计同比下滑24.4%;共实现营业收入152.1亿元,环比增长66.0%,累计同比下滑15.7%(同比数据为可比口径)。月度业绩环比高增主因归于交投数据回暖影响。11月单月净利润居前的上市券商包括:中信证券(16.8亿)、海通证券(7.5亿)、国信证券(5.3亿)、招商证券(4.9亿),对应环比变动分别为333.5%、1329.7%、248.2%、214.6%。11月单月营业收入居前的上市券商包括:中信证券(22.7亿)、海通证券(13.3亿)、招商证券(10.7亿)、国信证券(9.8亿),对应环比变动分别为81.4%、294.5%、97.8%、71.1%。其中,中信业绩包括下属子公司分红款11亿元。    市场环境:交投数据环比显著回暖    经纪:11月两市成交金额合计7.8万亿,环比增长49.2%;日均股基交易额3539.5亿元,环比增长22.1%;自营:11月沪深300指数、创业板指、中证全债单月涨跌幅分别为0.6%、4.2%、1.1%,均好于10月的单月表现;投行:11月股权融资规模503.4亿元,环比增长88.4%,累计同比-25.5%;资本中介:11月末融资融券余额7700.8亿元,环比持平,同比下滑25.2%;截至11月30日,市场质押股数6402.7亿股,较11月初的质押高点连续4周下滑,质押股数减少53.2亿股。    投资建议:科创板加速推进,关注投行资本化价值    短期而言,2018E行业ROE水平预计低于4%,系列支持政策下,券商资产质量改善预期有望进一步促进板块估值修复;随着科创板加速推进、衍生品市场持续健康发展,行业2019年ROE有望恢复到5-6%的正常水平;中长期而言,目前国内证券行业杠杆率仅2.8倍,信用创设能力受限的业务环境下,盈利能力主要取决于高ROA业务的市场竞争力,对比各业务增长潜力,优选在衍生品、投行资本化、财富管理业务上领先的证券公司。目前证券板块2018年PB估值为1.21倍,仍有提升空间。建议持续关注中金公司、中信证券、华泰证券等头部券商,对应2018年PB估值分别为1.36、1.30、1.31倍。    风险提示:1.宏观经济下行,可能导致证券公司资产质量承受压力;2.科创板推出进度低于预期,导致投行业务或直投业务业绩贡献不达预期等

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