【事件】首旅酒店发布2018年三季报,报告期内实现营收63.69亿元,同比增长0.90%;归母净利润8.02亿元,同比增长45.62%,扣非后归母净利润6.64亿元,同比增长21.89%。非经常性损益项目主要是出售燕京饭店20%股权、首汽股份10%股权、上海碧邦酒店管理有限公司100%股权、政府补助收益和关店拆迁补偿款,合计1.72亿元。分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为0.62%/0.11%/1.84%,归母净利同比增速分别为116.56%/28.49%/49.03%。    【点评】1)营收较上年同期略有增长,净利润大幅提升,盈利能力增强①收入端:报告期内,公司实现营业收入63.69亿元,同比增长0.90%,各板块营收与上年同期基本持平。②费用端:资金管理能力提升,费用持续下降。报告期内期间费用率为78.44%,同比下降1.82pct。2)酒店业绩表现优秀,景区业务经营稳健,投资收益大幅提升报告期内,公司实现归母净利润8.02亿元,同比增长45.62%。其中,景区/酒店分别实现利润1.36亿元/10.20亿元,同比增长5.91%/40.06%。酒店业务板块中,如家酒店集团实现利润总额9.38亿元,同比增长16.33%。3)如家经营状况良好,首旅保持稳定,经济型酒店增速较快酒店业务细分板块来看,如家酒店保持增长,首旅酒店经营稳定。从酒店类型上看,经济型酒店经营优于中高端酒店。4)品牌拓展持续推进,直营模式增速平稳,特许加盟持续扩张截止报告期末,公司酒店数量3,858家(含境外1家),客房间数387,251间,新开店数量为156家。5)产品结构不断优化,切入枢纽酒店市场,不断外延扩展业务6)盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.91/0.99/1.10元,对应PE分别为16.8/15.5/14.0倍。我们看好公司产品结构的持续优化和中端酒店的发展,给予“推荐”评级。    风险提示:宏观经济下行风险;酒店加盟管理风险;酒店改造不及预期风险。

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