业绩简评    公司公布2018年三季报,报告期内实现营收和归母净利润分别为40.61亿元、3.38亿元,分别同比-8.7%、-27.9%。其中Q3单季度实现归母净利润51.3亿元,同比-53.9%。同时公司预计2018全年归母净利润为4.0~4.5亿元,同比-35.1%至-27.0%。    经营分析    受整体汽车行业增速放缓及车型换代影响,业绩承压。(1)由于带屏中控主业受下游车市低迷拖累(一汽大众、广汽、通用五菱、长城汽车等核心客户配套车型均出现不同程度下滑),以及长安、长城、奇瑞等客户部分车型停售影响,2018年前三季度公司营收下降9%至40.61亿元,归母净利润下降28%至3.38亿元;(2)持续加大对自动驾驶等项目的研发投入,2018年前三季度研发费用为4亿,同比增长31%。(3)受竞争加剧,以及整车厂持续低迷而压价的影响,公司车载信息/娱乐系统业务的毛利率降低,2018年前三季度公司整体毛利率为25.1%,较上年同期下降1pct。(3)对2018年全年业绩预期偏悲观,预计归母净利润4.0~4.5亿元,同比-35.1%至-27.0%。(4)车市消极因素仍在,但公司居行业龙头,在同行业中承压能力相对较强:其一,高前装占比(前装占比99%,为行业第一);其二,公司在传统车市占率居第一,TOP10自主厂商中占5家,绑定TOP3合资车厂;其三,电动车上有增量客户,开拓蔚来、车和家、国能汽车等。    自动驾驶已有开发成果落地。公司新增400余万套募投项目产能抢滩自动驾驶,而此前自动驾驶相关布局已出成果:(1)摄像头:高清摄像头及高清环视系统已量产,其中高清环视系统、T-BOX等新产品获多个国际和自主品牌订单;(2)雷达:全自动泊车系统预期将在年内量产并交付国内客户,高度自动化的毫米波雷达生产线已经搭建完成并达到可量产状态。    盈利预测与投资建议    由于车企在乘用车低迷期中收缩车型投放,以及智能驾驶业务高投入影响,我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.37亿、4.79亿、5.87亿,对应EPS分别为0.80元、0.87元、1.07元,给予目标价20.0元,对应2018年PE 为25x,维持增持评级。    风险提示    配套车企增速放缓;客户拓展不及预期;自动驾驶及车联网行业发展不及预期;产品成本下降不达预期;限售股解禁对股价的压力。

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