我们将每周对于半导体行业的思考梳理,从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点,并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。我们承认全球半导体在库存水位重新进入高点,而贸易战引发的最大不确定性在于需求抑制。但我们也同样认为,A股在考虑半导体类股票的维度上,与美股是有所不同的,我们的理由如下:美股SOX估值在本轮景气周期上行中不断提升,而周期的下行风险触发美股SOX的估值中枢下降,而同期A股半导体估值中枢并没有上移,显见A股半导体观察维度多样化,而纵向历史比较估值边界具有安全性。    科技股的向上成长弹性较强值得投资者在估值回归之后重点审视。从中长期维度考虑,产业趋势是寻找科技股边界的因子,而目前中美关系最大的不确定性引发市场对于半导体类股票的担忧在考虑半导体类股票边界的时候无须过度放大,做时间的朋友在价值投资上的结果导向就是寻找向上可能性最大的价值成长股,在某阶段合理的价格上进行买入。    本周议题讨论SIA十月数据,数据显示全球半导体行业增速继续放缓,全年增速预计将进入双位数增长区间,对于明年的预期仅为个位数增长。虽然我们看到10月份半导体销售数据的环比增速下降是延续性的递减而非断崖式的下滑,对于行业全年增长的预期和下行的风险也在可预期的范围之内,然而上周北美半导体指数所表现出的走势却是直线式的下跌,原因在于科技股短期受情绪的影响波动剧烈,但回归到基本面的本源,从中长期维度上,扩张半导体行业成长的边界因子依然存在,下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线,具化到中国大陆地区,我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑,“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。在板块估值已经回调到2015年6月以来低点,可以充分考虑板块中具有长期成长逻辑,且具投资主线的优质标的:北方华创/圣邦股份/兆易创新/闻泰科技/纳思达    风险提示:半导体行业发展不及预期,下游行业需求减弱,海外资产收购方案被否,中美贸易战摩擦影响。

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