【整体观点】我们判断2018年下半年到2020年底是投资5G通信设备产业链黄金期。就5G的电信设备产业链投资策略而言,2018年下半年~2019年上半年可定义为主题投资阶段,催化剂侧重在关注频谱分配方案、2019年国内5G投资规模落实、商用牌照发放、主流电信运营商5G规划宣示等行业性事件,体现在估值震荡提升推动5G设备产业链上市公司市值提升;我们根据目前产业链跟踪,预计2019年下半年国内正式开始5G网络的招标建设,到2021年可能迎来5G资本开支的峰值,在这期间电信设备产业链步入业绩增速黄金期,相应上市公司市值提升则主要依赖业绩增长驱动。2020年,终端产业链在低基数和5G换机潮效应拉动下,有望迎来新的增长期;2021年开始,关注虚拟现实、物联网、流媒体等应用端在5G时代的创新发展。    继续建议重点关注5G电信设备侧产业链。A股重点聚焦主设备(中兴通讯、烽火通信),其次关注光器件(光迅科技等)、高频PCB(深南电路、沪电股份等)、基站天线及滤波器总成商(通宇通讯、东山精密、世嘉科技等)、基站功放进口替代(建议关注耐威科技等)、电磁屏蔽与散热材料(乐凯新材、飞荣达等)。海外5G设备侧产业链上市公司,关注中兴通讯(H)、俊知集团(H)、爱立信(ERIC.US)、赛灵思(XLNX.US)、ADI(US)、OCLR(US)等。    我们预计北美云计算巨头资本开支展望保持增长,但幅度可能大幅放缓;国内云计算竞争格局仍处于洗牌阶段,预计国内云计算主要厂商相关资本开支2019年继续保持较快增长。推荐星网锐捷、亿联网络、紫光股份、光环新网,关注深信服、中新赛克、网宿科技、宝信软件、万国数据(GDS.US)等。    风险提示:5G进程和运营商投资不及预期;中美贸易战、技术遏制战等因素带来的系统性风险。    三大运营商已经获得全国范围5G中低频段试验频率使用许可。三大运营商已获得全国范围5G中低频段试验频率使用许可。中国电信获得3400MHz-3500MHz共100MHz带宽的5G试验频率资源;中国移动获得2515MHz-2675MHz、4800MHz-4900MHz频段的5G试验频率资源;中国联通获得3500MHz-3600MHz共100MHz带宽的5G试验频率资源。    5G频谱分配方案尘埃落地后,各运营商小规模多城市的5G试验网建设有望全面推进。后续短期行业事件,国内关注12月底~1月份,各运营商惯例年度工作会议对2019年投资规划的落实情况(包括5G宏基站站点数及相应投资规划,单站点预算价格和建设招标规模也是直接相关),以及华为事件的解决进展及其对中美贸易协议、华为海外市场、全球性5G进程的影响。    风险提示:5G进程和运营商投资不及预期;中美贸易战、技术遏制战等因素带来的系统性风险。

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