白酒行业:趋势向上,增速回归稳健,关注中长期价值。    基于行业大周期与企业小周期判断,2019 年白酒板块边际增速回归稳健,整体容量依然微增,消费升级和集中度提升的逻辑没有改变,仍然是挤压竞争下的结构性机会,我们以价格、区域和集中度三个逻辑,优选基本面确定性高的细分龙头。基于价格看品牌价位布局及主导产品体量,如贵州茅台、五粮液、洋河股份等;基于区域:一看大本营市场是否稳固;二看核心市场是否布局;三看全国化进展与机会。基于集中度逻辑关注低端价位产品高基础销量与品牌加速集中,如顺鑫农业。    大众食品:行稳致远,静待春暖花开。    调味品板块刚性需求明显,长期成长价值凸显,龙头成本转嫁能力强,净利率有望提升,受益标的:海天味业,中炬高新。乳制品增速稳定,格局清晰,短期高费用率持续,盈利承压,预计2019 年原奶价小幅上涨,对冲促销减弱,龙头市占率持续提升,或将逐步进入盈利区间,推荐伊利股份。啤酒行业格局改善,龙头量稳价增,关注结构改善+关厂效应,受益标的:重庆啤酒。关注休闲食品及保健食品成长性,卤制品门店扩张速度,保健品线上销售占比提升,休闲食品“新零售”模式推进,速冻食品使用场景扩容,关注各子行业龙头企业绝味食品,汤臣倍健,安井食品;受非洲猪瘟影响产能去化明显,叠加饲料价格上涨推动价格中枢上移,预计2019 年上半年探底后企业盈利改善,受益标的:双汇发展,公司规模效应及产品结构提升带来的改善。    投资建议:1)我们预计白酒板块2019 年一季度估值见底,逐步布局龙头贵州茅台及细分龙头标的五粮液、洋河股份及顺鑫农业等,关注今世缘、水井坊。2)大众品优选提价能力强的必选消费,关注伊利股份,中炬高新,汤臣倍健及安井食品。    风险提示:经济持续回落影响需求;食品安全风险;原材料及人力成本上升风险。