事件:腾讯首款战争策略手游《乱世王者》将于2017年8月16日开启限量不删档(腾讯预约用户),8月17日开启全平台不限量不删档。《乱世王者》由《COK》游戏引擎进行再开发制作,智明星通将获得一定比例的分成。中文传媒在2016年4月21日发布公告,子公司智明星通与腾讯约定在许可期限和许可区域内对《COK》的游戏引擎进行再开发和制作一款移动网络游戏,以共同开发SLG游戏市场。腾讯在前期给予智明星通一次性的授权金,同时在游戏上线后会与智明星通进行一定比例的分成。    优秀研发+强大渠道将成为未来流水保证。《乱世王者》由天美工作室群研发,天美工作室曾出品《王者荣耀》、《御龙在天》、《魂斗罗:归来》以及《天天酷跑》、《天天飞车》等天天系列手游,还出品过QQ飞车、QQ堂等优质端游。强大的研发能力将保证游戏品质,同时作为腾讯第一款自研SLG游戏、又一款“王者”系列游戏,腾讯内部给予了很高的评级,并在微信“新游推荐”页面进行大力推广,未来将在微信、手Q等多渠道推广,彰显出腾讯对此款游戏的重视与高度期待。    预约情况火爆,《乱世王者》将成为腾讯完善游戏品类的重要拼图。目前,《乱世王者》已有超过1015万人进行预约,腾讯作为国内最大的游戏平台,力争完善各游戏品类中的布局。《乱世王者》作为腾讯自研的第一款slg游戏将成为完善SLG游戏品类的重要拼图。《乱世王者》官方网址被设定为slg.qq.com,足见腾讯对这一品类及这款游戏的重视与期待。    继承《COK》成熟体系,加持腾讯本土化、社交化、AR等元素创新。《乱世王者》继承了《COK》成熟的数值体系、引擎体系等,同时在多个方面进行微创新,包括聊天体系内加入主播,内置AR寻宝玩法。英雄更加本土化,能够与玩家产生更多的连带关系,依托腾讯强大的社交体系、用户基础及渠道优势,未来有望引领国内SLG市场的发展。    游戏业务:营销费用继续下降,业绩有望持续释放。新游戏接力,有望带来向上弹性。老游戏COK目前流水稳定在3亿左右,营销费用持续下降,业绩持续释放,预计仍是今年游戏业务的主要利润来源。乱世王者上线,《TotalWar》有望在今年进行大规模推广,将为公司带来向上弹性。    其他看点:(1)中文传媒纳入MSCI新兴市场指数,有望获得国内外机构更多的关注及资金配置。(2)在手现金超50亿,在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势;(3)国企改革未来有望取得进展。(4)苹果将取消畅销榜排行,利好主打精品化、洞悉海外用户需求、拥有丰富推广经验及策略的智明星通。(5)低估值手游出海龙头。    盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2017-2019年实现营收分别为125.94亿元、141.56亿元、155.03亿元,同比增长-1.42%、12.40%、9.52%;实现归母净利润分别为15.82亿元、19.03亿元、21.80亿元,同比增长22.11%、20.28%、14.57%;根据公司历史平均估值及所处行业平均估值综合分析,给予整体24.8倍估值,目标价28.5元,维持买入评级。    风险提示:1)游戏流水不达预期;2)汇兑损益风险;3)系统性风险;

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