船舶电气与自动化龙头,国内军民融合典型    公司是国内船舶电气与自动化系统行业龙头,主要客户为我国南北船两大军工集团。公司产品涉及军民两大领域,是国内军民融合企业的典型代表。近年来军品收入占比逐年提升。未来随着民船市场的逐步复苏,公司民品市场有望获得长足发展。    国产船用配套设备装船率偏低,市场空间依然较大    我国“十二五”末国产船舶电气设备装船率和国产船舶自动化系统装船率约分别为30%和10%,预计未来五年船舶配套高端领域国产化将加速,2020年电气设备和自动化系统领域的国产化率有望分别达到50%和25%。再考虑到船舶制造业市场缓慢复苏,市场容量逐步扩大,我们预计2020年船舶电气与自动化市场容量将分别达到约143.9和125.8亿元,年复合增长率分别为16.7%和26.6%。    海军国防建设重要性提升,公司将受益于军民融合深度发展    我国海洋权益保护问题日益凸显,海军的信息化改造需求迫切,我们预计未来海军装备发展仍将维持较高增速。未来随着国家军民融合的深入推进以及公司系统集成能力的提升,公司产品的单船价值量将进一步提高,助力公司的可持续增长。    募投项目投产破除产能瓶颈,巩固公司行业领先地位    公司募投项目因早期预先投入已经达到使用状态,破除了束缚公司发展的产能瓶颈。随着项目逐步达产,公司将新增船舶配电设备产能1400台套,船舶自动化控制设备360台套,预计每年为公司贡献收入2.02亿元,净利润4955万元。    估值及投资建议    我们预计公司2017年至2019年归母公司净利分别为1.26亿元、1.56亿元和1.90亿元,对应EPS分别为1.26元、1.56元和1.90元,当前股价对应PE为37x、29x和24x。参照可比公司估值的平均水平,公司估值优势较为明显。作为船舶电气与自动化行业龙头,随着军民融合发展的推进,公司将显著受益于海军装备发展和民船行业复苏,首次覆盖给予“推荐”评级。

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