事件:天山生物披露重大资产重组预案,公司拟以发行股份及支付现金的方式,购买大象股份96.2%股权,并将以现金方式收购其剩余股权。    业务内部调整,实现扭亏为盈。公司2015、2016年连续亏损,主要原因是澳洲子公司引进的牛群价格倒挂严重,导致公司业绩大幅亏损。2017年公司积极调整业务结构,暂停大部分澳洲子公司业务并对其进行整顿,2017年半年报披露三费均有大幅下降,有效提升公司经营效率。    国内肉牛养殖扩容迫在眉睫:我国牛肉消费量从1990年110万吨增长至2015年759万吨,增长近7倍。但自2012年开始,国内牛肉需求量大幅增长,而国内的牛肉产量却增长缓慢,从而导致国内市场的供需缺口迅速扩大。2016年我国牛肉消费量和产量的缺口为90万吨,以牛肉平均价62.2元/公斤计算,我国仍存在560亿元的供需缺口。针对国内稀缺的高档牛肉市场,2015年公司稳步开展“以两头带中间”的战略模式,公司近三年已经成功引进2.4万头安格斯种群,初具规模,未来放量值得期待。    重组进行时,期待发挥协同效应。公司此次拟收购的大象股份交易作价为23.7亿元,上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买大象股份1.3亿股股票,占总股本的96.21%,同时非公开发行股份募集配套资金不超过6.0亿元。同时,陈德宏承诺标的公司2017年度、2018年度和2019年度实现的扣除非后净利润应分别不低于1.4亿元、1.8亿元、2.1亿元。我们认为此次收购若能顺利落地,一方面大象股份具有多年户外广告行业的运营经验,其模式清晰、业务成熟,能够为天山生物带来稳定的收入和利润来源。另一方面,公司能够凭借大象股份的宣传渠道为自己牛肉产品打开疆外市场,加速市场开拓进度。    盈利预测与投资建议。暂不考虑收购大象股份事对业绩产生的影响,预计2017-2019年EPS分别为0.05元、0.08元、0.10元,考虑大象股份已做出业绩承诺,若是收购能够顺利落地,将大幅增强公司盈利能力,且享有更高的估值溢价,建议保持关注。暂不给予目标价,维持“增持”评级。    风险提示:肉牛出栏规模或不达预期、肉牛价格或大幅下跌导致盈利或不达预期、销售渠道建设或不达预期、肉牛进口的行业政策或变化、收购或不达预期等风险。

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