截至2017年9月10日,新三板挂牌公司共11635家,按照wind 行业分类,挂牌材料公司共1423家,占挂牌公司的12.23%。其中,共1375家公告了2017年度中报,属于创新层的企业共150家,采用做市转让方式的企业共191家。    成长性分析:营收增长平稳,平均规模与创业板的差距拉大。1)从整体营收总量看,2017年上半年,材料整体、做市、创新层三个板块公司营业收入总量分别为1684.50、473.15、500.03亿元,增速分别为25.71%、24.91%、28.12%,显著低于创业板材料公司59.33%的增速。2)从整体归母净利润总量看,三个板块归母净利润总量分别是96.53、19.95、26.58亿元,增速分别为22.54%、5.12%、9.52%,做市板块和创新层板块表现欠佳;3)从平均体量来看,三个板块平均每家企业的营收是1.23、2.48、3.33亿元,平均每家企业的归母净利润为702、1045、1772万元,显著低于创业板的6.46亿元和5895万元。对比2016年中报,新三板材料公司的平均规模与创业板的差距在逐渐扩大。    盈利能力:毛利率、三项费用率之和均比去年同期降低。1)2017年上半年,三个板块企业(剔除金田铜业)的毛利率分别为20.3%、21.2%和21.0%,与创业板的毛利率差距在逐步收窄;2)三个板块企业的三项费用率之和分别为11.61%、15.76%、15.15%,较去年同期有所降低;3)剔除金田铜业后,三个板块的净利率分别为6.3%、6.0%、7.7%;净资产收益率分别为5.04%、7.34%、7.42%。    资产质量:资产负债率同比下降,存货和应收账款周转率提升。1)三个板块的资产负债率(整体法)分别为47.34%、46.21%、46.56%;2)三个板块的存货周转率分别为2.76、2.89、3.13;应收账款周转率分别为2.60、3.01、3.32,存货周转率和应收账款周转率比去年同期提高。    现金流量分析:经营活动现金流量净额均值大幅下降。1)三个板块的经营活动现金流净额的均值分别为56.58、-347.06、-744.51万元,同比大幅下降;2)三个板块的投资活动现金流净额的均值分别为-781.33、-1141.03、-1846.40万元,做市板块和创新层的投资活动现金流净额流出减少;3)三个板块的筹资活动现金流净额的均值分别为713.05、1278.69和2268.12万元,比去年同期提高。    估值分析:剔除负值之后,按照TTM整体法估值,材料做市企业的整体估值为19.27倍;材料创新层的整体估值为22.69倍,相对创业板的55.06倍分别折价35%和41%。    中报高成长标的筛选:1)从估值角度,市值大于5亿元且动态估值小于30倍的企业共21家,包括确成硅化、安达科技、圣泉集团等;2)从营业收入高成长的角度,西恩科技、金源新材、金川科技主营锂电三元材料上游产品,处于快速成长的行业,收入成长表现突出;3)从归母净利润高成长的角度,归母净利润超过2000万元、增速超过300%的有惠云钛业、东方化工、金川科技、亚诺生物、西恩科技、中一股份等,这些公司业绩的大幅增长主要来自相关主营产品价格的上涨。    投资策略:中报数据表明材料企业个股分化较大,因此交易层面,我们建议重点关注体量大、业绩优的创新层相关标的;从长期投资的角度,建议关注具有一定的规模优势、产品壁垒和附加值高、应用新兴领域、成长速度快的细分行业龙头标的,相关推荐的企业如西部超导、贝特瑞、圣泉集团、天力锂能、泰德股份、纳科诺尔、联科股份、常容声学等。    风险提示:产业政策低于预期的风险;公司规模小,业绩波动幅度大风险;新产能规划建设不合理;宏观经济波动风险;新三板制度建设不及预期。

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