医药生物同比下跌0.13%,整体跑赢大盘。    本周上证综指下跌0.35%报3,353.62点,中小板上涨0.53%报7,488.37点,创业板下跌0.51%报1,875.63点。医药生物同比下跌0.13%报7,746.81点,表现强于上证0.22个pp,弱于中小板0.66个pp,强于创业板0.38个pp。全部A股估值为19.21倍,医药生物估值为38.08倍,对全部A股溢价率上升至98.23%。各子行业估值整体上升,分板块具体表现为:化药41.59倍,中药30.77倍,生物制品45.41倍,医药商业26.59倍,医疗器械59.79倍,医疗服务67.13倍(TTM,整体法,剔除负值)。预计17年医药生物估值30.96倍,相对A股溢价率94.35%。    行业周观点更新    中报季结束,业绩继续分化,继续持有优质白马股,关注业绩表现好的行业细分龙头。中报业绩龙头表现相对稳健,原料药行业表现抢眼符合我们判断,其中流通行业的全国龙头受调拨业务的影响,我们判断网络覆盖完整的省级或直辖市龙头在当前阶段更为受益。从业绩弹性的角度,继续推荐原料药(环保风暴有望持续推进)、消费升级(品牌OTC,家用医疗器械,专科服务)和流通板块龙头,精选估值合理兼具弹性的组合:“江嘉奥花”,江中药业、嘉事堂、奥佳华(原名蒙发利,9月定为月度金股)、花园生物(中期看好阶段提价)。前期建议关注超跌的优质白马(迈克生物、安图生物、通化东宝、长春高新、华东医药,丽珠集团等)部分已迎来上涨,建议继续持有。次新股继续推荐开立医疗。三季度加配18年业绩确定性高的龙头,逐步关注处方药(国家报销目录,销售+品种+一致性评价)。个股核心逻辑:江中药业(OTC 行业龙头,当前估值20 倍,参与省级产业基金,持续存在外延和国改预期)、嘉事堂(商业龙头,受益两票制,17年业绩增速35%以上,估值近35倍。)、奥佳华(原名蒙发利,按摩椅龙头。行业处于快速增长前夕,对研发和销售能力要求高,公司完成从代工企业到自有品牌升级,受益消费升级,随着市场教育推广,有望迎来行业需求放量,业绩增速17年约40%,估值27倍。业绩有望持续超预期)、花园生物(维生素D3 龙头,短中期看好花园生物的维生素D3提价持续性,长期看好25-羟基维生素D3和全活性维生素D3制剂。信达减持比例下降,利于市场情绪,环保风暴,产能集中)。    上半年至今我们重点提示原料药板块景气度持续回升,行业核心逻辑:环保和供给侧改革压力,使得依赖低环保成本的小厂出清市场,行业集中度进一步提升。竞争格局稳定后带来供给格局的优化,改善了以往长期供过于求、低价激烈竞争的格局,部分品种存在持续提价的预期。近期环保督查日趋严格,重点建议关注花园生物、亿帆医药、兄弟科技和新和成。涨价持续性方面,我们认为本轮涨价周期比以往持续时间更长。VD3作为我们重点推荐的领域,价格从69元/kg上涨至435元/kg,在当前高环保压力下,新进入者壁垒高,我们判断高景气周期有望维持1年以上。随着VD3库存不断消耗,近期海盛制药提高VD3报价至600元/kg,市场存在VD3继续提价预期。VA受国外龙头停产影响,近期价格已上涨至400元/kg,从业绩弹性角度重点推荐关注新和成和金达威。VB5近期价格从220元/kg上涨至750元/kg,涨幅超出市场预期。受环保核查原因,山东新发目前有近一半产能停产(总产能~6000t),山东华辰已停产(总产能~2000t),新进入者兄弟科技今年产能不高(    月度组合(排名不分先后)    稳健组合:花园生物、江中药业、丽珠集团、奥佳华(原名蒙发利)、嘉事堂、华东医药、中新药业、金城医药,新增通化东宝    风险提示:市场震荡风险,个别公司业绩不达预期。

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